證券基礎(chǔ)知識(shí)電子書(shū)(全集)
第 一 章 證券市場(chǎng)概述
大綱要求:
掌握證券與有價(jià)證券定義、分類和特征;掌握證券市場(chǎng)的定義、特征和基本功能。掌握證券市場(chǎng)的層次結(jié)構(gòu)、品種結(jié)構(gòu)和交易場(chǎng)所結(jié)構(gòu);了解多層次資本市場(chǎng)的含義;了解商品證券、貨幣證券、資本證券、貨幣市場(chǎng)及資本市場(chǎng)的含義和構(gòu)成。
掌握證券市場(chǎng)參與者的構(gòu)成,包括證券發(fā)行人、證券投資人、證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)、自律性組織及證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。掌握機(jī)構(gòu)投資者的主要種類、證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的含義和種類、證券市場(chǎng)自律性組織的構(gòu)成。了解個(gè)人投資者的含義及證券交易所、證券業(yè)協(xié)會(huì)、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)。了解中國(guó)證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者構(gòu)成的發(fā)展與演變。
熟悉證券市場(chǎng)產(chǎn)生的背景、歷史、現(xiàn)狀和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì);掌握新中國(guó)證券市場(chǎng)歷史發(fā)展階段和對(duì)外開(kāi)放的進(jìn)程。熟悉新《證券法》《公司法》實(shí)施后中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生的變化;熟悉為推進(jìn)資本市場(chǎng)的改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展所采取的措施;了解資本主義發(fā)展初期和中國(guó)解放前的證券市場(chǎng);了解我國(guó)證券業(yè)在加入WTO后對(duì)外開(kāi)放的內(nèi)容。
第一節(jié) 證券與證券市場(chǎng)
證券是指各類記載并代表一定權(quán)利的法律憑證。它用以證明持有人有權(quán)依其所持憑證記載的內(nèi)容而取得應(yīng)有的權(quán)益。從一般意義上來(lái)說(shuō),證券是指用以證明或設(shè)定權(quán)利所做成的書(shū)面憑證,它表明證券持有人或第三者有權(quán)取得該證券擁有的特定權(quán)益,或證明其曾經(jīng)發(fā)生過(guò)的行為。證券可以采取紙面形式或證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他形式。
一、有價(jià)證券
(一)有價(jià)證券的定義
有價(jià)證券是指標(biāo)有票面金額,用于證明持有人或該證券指定的特定主體對(duì)特定財(cái)產(chǎn)擁有所有權(quán)或債權(quán)的憑證。
1.證券本身沒(méi)有價(jià)值;
2.但由于它代表著一定量的財(cái)產(chǎn)權(quán)利,持有人可憑該證券直接取得一定量的商品、貨幣,或是取得利息、股息等收入;
3.可以在證券市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)和流通,客觀上具有交易價(jià)格。
有價(jià)證券是虛擬資本的一種形式。所謂虛擬資本,是指以有價(jià)證券形式存在,并能給持有者帶來(lái)一定收益的資本。虛擬資本是獨(dú)立于實(shí)際資本之外的一種資本存在形式,本身不能在生產(chǎn)過(guò)程中發(fā)揮作用。通常,虛擬資本的價(jià)格總額并不等于所代表的真實(shí)資本的賬面價(jià)格,甚至與真實(shí)資本的重置價(jià)格也不一定相等,其變化并不完全反映實(shí)際資本額的變化。
(二
有價(jià)證券有廣義與狹義兩種概念。)有價(jià)證券的分類狹義的有價(jià)證券即指資本證券,廣義的有價(jià)證券包括商品證券、貨幣證券和資本證券。
商品證券是證明持有人擁有商品所有權(quán)或使用權(quán)的憑證,取得這種證券就等于取得這種商品的所有權(quán),持有人對(duì)這種證券所代表的商品所有權(quán)受法律保護(hù)。屬于商品證券的有提貨單、運(yùn)貨單、倉(cāng)庫(kù)棧單等。1
貨幣證券是指本身能使持有人或第三者取得貨幣索取權(quán)的有價(jià)證券。貨幣證券主要包括兩大類:一類是商業(yè)證券,主要是商業(yè)匯票和商業(yè)本票;另一類是銀行證券,主要是銀行匯票、銀行本票和支票。
資本證券是指由金融投資或與金融投資有直接聯(lián)系的活動(dòng)而產(chǎn)生的證券。持有人有一定的收入請(qǐng)求權(quán)。資本證券是有價(jià)證券的主要形式。
有價(jià)證券按不同標(biāo)準(zhǔn)分類:
1.按證券發(fā)行主體的不同,有價(jià)證券可分為政府證券、政府機(jī)構(gòu)證券和公司(企業(yè))證券。
政府證券通常是指由中央政府或地方政府發(fā)行的債券。中央政府債券也稱國(guó)債,通常由一國(guó)財(cái)政部發(fā)行。地方政府債券由地方政府發(fā)行,通常以地方稅或其他收入償還,我國(guó)目前尚不允許除特別行政區(qū)以外的各級(jí)地方政府發(fā)行債券。
政府機(jī)構(gòu)證券是由經(jīng)批準(zhǔn)的政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券,我國(guó)目前也不允許政府機(jī)構(gòu)發(fā)行。
公司(企業(yè))證券是公司(企業(yè))為籌措資金而發(fā)行的有價(jià)證券,公司(企業(yè))證券包括的范圍比較廣泛,主要有股票、公司(企業(yè))債券及商業(yè)票據(jù)等。此外,在公司(企業(yè))證券中,通常將銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券稱為金融證券,其中金融債券尤為常見(jiàn)。
2.按是否在證券交易所掛牌交易,有價(jià)證券可分為上市證券與非上市證券。
上市證券是指經(jīng)證券主管機(jī)關(guān)核準(zhǔn)發(fā)行,并經(jīng)證券交易所依法審核同意,允許在證券交易所內(nèi)公開(kāi)買(mǎi)賣(mài)的證券。
非上市證券是指未申請(qǐng)上市或不符合證券交易所上市條件的證券。非上市證券不允許在證券交易所內(nèi)交易,但可以在其他證券交易市場(chǎng)交易。憑證式國(guó)債和普通開(kāi)放式基金份額屬于非上市證券。
3.按募集方式分類,有價(jià)證券可以分為公募證券和私募證券。
公募證券是指發(fā)行人通過(guò)中介機(jī)構(gòu)向不特定的社會(huì)公眾投資者公開(kāi)發(fā)行的證券,審核較嚴(yán)格并采取公示制度。
私募證券是指向少數(shù)特定的投資者發(fā)行的證券,其審查條件相對(duì)寬松,投資者也較少,不采取公示制度。目前我國(guó)信托投資公司發(fā)行的集合資金信托計(jì)劃以及商業(yè)銀行和證券公司發(fā)行的理財(cái)計(jì)劃均屬私募證券;上市公司如采取定向增發(fā)方式發(fā)行的有價(jià)證券也屬私募證券。
4.按證券所代表的權(quán)利性質(zhì)分類,有價(jià)證券可以分為股票、債券和其他證券三大類。
(三)有價(jià)證券的特征
1.收益性。證券代表的是對(duì)一定數(shù)額的某種特定資產(chǎn)的所有權(quán)或債權(quán),投資者持有證券也就同時(shí)擁有取得這部分資產(chǎn)增值收益的權(quán)利,因而證券本身具有收益性。
2.流動(dòng)性。證券的流動(dòng)性是指證券持有人在不造成資金損失前提下,以證券換取現(xiàn)金的特性。
3.風(fēng)險(xiǎn)性。指實(shí)際收益與預(yù)期收益的背離,即收益的不確定性。從整體上說(shuō),證券的風(fēng)險(xiǎn)與其收益成正比。通常情況下,風(fēng)險(xiǎn)越大的證券,投資者要求的預(yù)期收益越高;風(fēng)險(xiǎn)越小的證券,預(yù)期收益越低。
4.期限性。債券一般有明確的還本付息期限,債券的期限具有法律約束力,是對(duì)融資雙方權(quán)益的保護(hù)。股票一般沒(méi)有期限性,可以視為無(wú)期證券。
二、證券市場(chǎng)
證券市場(chǎng)是股票、債券、投資基金份額等有價(jià)證券發(fā)行和交易的場(chǎng)所。證券市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物,是為解決資本供求矛盾和流動(dòng)性而產(chǎn)生的市場(chǎng)。
(一)證券市場(chǎng)的特征
證券市場(chǎng)具有以下三個(gè)顯著特征:
1.證券市場(chǎng)是價(jià)值直接交換的場(chǎng)所。
2.證券市場(chǎng)是財(cái)產(chǎn)權(quán)利直接交換的場(chǎng)所。
3.證券市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)直接交換的場(chǎng)所。
(二)證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)
1.層次結(jié)構(gòu)。這是一種按證券進(jìn)入市場(chǎng)的順序而形成的結(jié)構(gòu)關(guān)系。按這種順序關(guān)系劃分,證券市場(chǎng)的構(gòu)成可分為發(fā)行市場(chǎng)和交易市場(chǎng)。證券發(fā)行市場(chǎng)又稱“一級(jí)市場(chǎng)”或“初級(jí)市場(chǎng)”,是發(fā)行人以籌集資金為目 2
的,按照一定的法律規(guī)定和發(fā)行程序,向投資者出售新證券所形成的市場(chǎng)。證券交易市場(chǎng)又稱“二級(jí)市場(chǎng)”或“次級(jí)市場(chǎng)”,是已發(fā)行的證券通過(guò)買(mǎi)賣(mài)交易實(shí)現(xiàn)流通轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。
證券發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)的關(guān)系:
證券發(fā)行市場(chǎng)是流通市場(chǎng)的基礎(chǔ)和前提,有了發(fā)行市場(chǎng)的證券供應(yīng),才有流通市場(chǎng)的證券交易,證券發(fā)行的種類、數(shù)量和發(fā)行方式?jīng)Q定著流通市場(chǎng)的規(guī)模和運(yùn)行。流通市場(chǎng)是證券得以持續(xù)擴(kuò)大發(fā)行的必要條件,為證券的轉(zhuǎn)讓提供市場(chǎng)條件,使發(fā)行市場(chǎng)充滿活力。此外,流通市場(chǎng)的交易價(jià)格制約和影響著證券的發(fā)行價(jià)格,是證券發(fā)行時(shí)需要考慮的重要因素。
2.多層次資本市場(chǎng)。證券市場(chǎng)的層次性還體現(xiàn)為區(qū)域分布、覆蓋公司類型、上市交易制度以及監(jiān)管要求的多樣性。根據(jù)所服務(wù)和覆蓋的上市公司類型,可分為全球性市場(chǎng)、全國(guó)性市場(chǎng)、區(qū)域性市場(chǎng)等類型;根據(jù)上市公司規(guī)模、監(jiān)管要求等差異,可分為主板市場(chǎng)、二板市場(chǎng)(創(chuàng)業(yè)板或高新企業(yè)板);根據(jù)交易方式,可以分為集中交易市場(chǎng)、柜臺(tái)市場(chǎng)等。
3.品種結(jié)構(gòu)。這是依有價(jià)證券的品種而形成的結(jié)構(gòu)關(guān)系。這種結(jié)構(gòu)關(guān)系的構(gòu)成主要有股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)、衍生品市場(chǎng)等。
股票市場(chǎng)的發(fā)行人為股份有限公司。債券的發(fā)行人有中央政府、地方政府、中央政府機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、公司(企業(yè))。債券因有固定的票面利率和期限,因此,相對(duì)于股票價(jià)格而言,市場(chǎng)價(jià)格比較穩(wěn)定。
基金市場(chǎng)是基金份額發(fā)行和流通的市場(chǎng)。封閉式基金在證券交易所掛牌交易,開(kāi)放式基金則通過(guò)投資者向基金管理公司申購(gòu)和贖回實(shí)現(xiàn)流通轉(zhuǎn)讓。
4.交易場(chǎng)所結(jié)構(gòu)。按交易活動(dòng)是否在固定場(chǎng)所進(jìn)行,證券市場(chǎng)可分為有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)。通常人們也把有形市場(chǎng)稱作“場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)”,是指有固定場(chǎng)所的證券交易所市場(chǎng)。
人們也把無(wú)形市場(chǎng)稱作為“場(chǎng)外市場(chǎng)”,是指沒(méi)有固定交易場(chǎng)所的市場(chǎng)。目前已有越來(lái)越多的證券交易不在有形的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行,而是通過(guò)經(jīng)紀(jì)人或交易商的電傳、電報(bào)、電話、網(wǎng)絡(luò)等洽談成交。
(三)證券市場(chǎng)的基本功能
1.籌資—投資功能。證券市場(chǎng)的籌資—投資功能是指證券市場(chǎng)一方面為資金需求者提供了通過(guò)發(fā)行證券籌集資金的機(jī)會(huì),另一方面為資金供給者提供了投資對(duì)象。籌資和投資是證券市場(chǎng)基本功能不可分割的兩個(gè)方面,忽視其中任何一個(gè)方面都會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)的嚴(yán)重缺陷。
2.定價(jià)功能。證券的價(jià)格是證券市場(chǎng)上證券供求雙方共同作用的結(jié)果。
3.資本配置功能。證券市場(chǎng)的資本配置功能是指通過(guò)證券價(jià)格引導(dǎo)資本的流動(dòng)從而實(shí)現(xiàn)資本的合理配置的功能。
第二節(jié) 證券市場(chǎng)參與者
證券市場(chǎng)參與者:證券發(fā)行人、證券投資人、證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)、自律性組織、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)
一、證券發(fā)行人
證券發(fā)行人是指為籌措資金而發(fā)行債券、股票等證券的發(fā)行主體。它包括:
(一)公司(企業(yè))
企業(yè)的組織形式可分為獨(dú)資制、合伙制和公司制。現(xiàn)代股份制公司主要采取股份有限公司和有限責(zé)任公司兩種形式。
歐美等西方國(guó)家能夠發(fā)行證券的金融機(jī)構(gòu),一般都是股份公司:所以將金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券歸入了公司證券。而我國(guó)和日本則把金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券定義為金融債券,從而突出了金融機(jī)構(gòu)作為證券市場(chǎng)發(fā)行主體的地位。但股份制的金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的股票并沒(méi)有定義為金融證券,而是歸類于一般的公司股票。
(二)政府和政府機(jī)構(gòu)
隨著國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)理論的興起,政府(中央政府和地方政府)和中央政府直屬機(jī)構(gòu)已成為證券發(fā)行的重要主體之一,但政府發(fā)行證券的品種僅限于債券。
3
由于中央政府擁有稅收、貨幣發(fā)行等特權(quán)。通常情況下,中央政府債券不存在違約風(fēng)險(xiǎn),因此,這類證券被視為“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券”,相對(duì)應(yīng)的證券收益率被稱為“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率”,是金融市場(chǎng)上最重要的價(jià)格指標(biāo)。 中央銀行作為證券發(fā)行主體,主要涉及兩類證券。第一,類是中央銀行股票,第二類是中央銀行出于調(diào)控貨幣供給量目的而發(fā)行的特殊債券。中國(guó)人民銀行從2003年起發(fā)行中央銀行票據(jù)。
二、證券投資人
(一)機(jī)構(gòu)投資者
1.政府機(jī)構(gòu)。作為政府機(jī)構(gòu),參與證券投資的目的主要是為了調(diào)劑資金余缺和進(jìn)行宏觀調(diào)控。各級(jí)政府及政府機(jī)構(gòu)出現(xiàn)資金剩余時(shí),可通過(guò)購(gòu)買(mǎi)政府債券、金融債券投資于證券市場(chǎng)。
中央銀行以公開(kāi)市場(chǎng)操作作為政策手段,通過(guò)買(mǎi)賣(mài)政府債券或金融債券,影響貨幣供應(yīng)量進(jìn)行宏觀調(diào)控。
我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)或其授權(quán)部門(mén)持有國(guó)有股,履行國(guó)有資產(chǎn)的保值增值和通過(guò)國(guó)家控股、參股來(lái)支配更多社會(huì)資源的職責(zé)。
2.金融機(jī)構(gòu)。參與證券投資的金融機(jī)構(gòu)包括證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司以及其他金融機(jī)構(gòu)。
(1)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)是證券市場(chǎng)上最活躍的投資者,以其自有資本、營(yíng)運(yùn)資金和受托投資資金進(jìn)行證券投資。
(2)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)投資一般僅限于政府債券和地方政府債券,而且通常以短期國(guó)債作為其超額儲(chǔ)備的持有形式。
我國(guó)現(xiàn)行法規(guī)規(guī)定,銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)可用自有資金及銀監(jiān)會(huì)規(guī)定的可用于投資的表內(nèi)資金進(jìn)行證券投資,但僅限投資于國(guó)債。對(duì)于因處置貸款質(zhì)押資產(chǎn)而被動(dòng)持有的股票,只能單向賣(mài)出。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后,也可通過(guò)理財(cái)計(jì)劃募集資金進(jìn)行有價(jià)證券投資。
(3)保險(xiǎn)公司及保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司。目前保險(xiǎn)公司已經(jīng)超過(guò)共同基金成為全球最大的機(jī)構(gòu)投資者,除大量投資于各類政府債券、高等級(jí)公司債券外,還廣泛涉足基金和股票投資。
(4)合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII):QFII制度;我國(guó)QFII可投資范圍:證交所掛牌交易的股票、債券、證券投資基金、權(quán)證等,還可參與新股和可轉(zhuǎn)債發(fā)行,股票增發(fā)和配股的申購(gòu)。
(5)主權(quán)財(cái)富基金。中國(guó)投資責(zé)任公司被視為中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金的發(fā)端。
(6)其他金融機(jī)構(gòu)。其他金融機(jī)構(gòu)包括信托投資公司、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司等等。
3.企業(yè)和事業(yè)法人。企業(yè)可以用自己的積累資金或暫時(shí)不用的閑置資金進(jìn)行證券投資。各類企業(yè)可參與股票配售,也可投資股票二級(jí)市場(chǎng);事業(yè)法人可用自有資金和有權(quán)自行支配的預(yù)算外資金進(jìn)行證券投資。
4.各類基金?;鹦再|(zhì)的機(jī)構(gòu)投資者包括證券投資基金、社?;稹⑵髽I(yè)年金和社會(huì)公益基金。
(1)證券投資基金。
(2)社保基金。在一般國(guó)家,社?;鸱譃閮蓚€(gè)層次:其一是國(guó)家以社會(huì)保障稅等形式征收的全國(guó)性基金;其二是由企業(yè)定期向員工支付并委托基金公司管理的企業(yè)年金。
在我國(guó),社?;鹨仓饕蓛刹糠纸M成:一部分是社會(huì)保障基金。其資金來(lái)源包括國(guó)有股減持劃入的資金和股權(quán)資產(chǎn)、中央財(cái)政撥入資金、經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益;同時(shí),確定從2001年起新增發(fā)行彩票公益金的80%上繳社?;?。其投資范圍包括銀行存款、國(guó)債、證券投資基金、股票、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券,其中銀行存款和國(guó)債投資的比例不低于50%,企業(yè)債、金融債不高于l0%,證券投資基金、股票投資的比例不高于40%。社會(huì)保險(xiǎn)基金一般由養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)、工傷、生育五項(xiàng)保險(xiǎn)基金組成。在現(xiàn)階段,我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金的部分積累項(xiàng)目主要是養(yǎng)老保險(xiǎn)基金,其運(yùn)作依據(jù)是勞動(dòng)部的各相關(guān)條例和地方的規(guī)章。
(3)企業(yè)年金:投資的范圍和投資的比例。(參見(jiàn)教材P13)
(4)社會(huì)公益基金:可進(jìn)行證券投資。
(二)個(gè)人投資者
4
三、證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu):證券公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)
(一)證券公司:新《證券法》按照業(yè)務(wù)類型對(duì)證券公司進(jìn)行管理。
(二)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)
證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)是為證券交易提供集中的登記、托管與結(jié)算服務(wù)的專門(mén)機(jī)構(gòu)。根據(jù)《證券法》規(guī)定,證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)是不以營(yíng)利為目的的法人。
(三)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)
證券服務(wù)機(jī)構(gòu)是指依法設(shè)立的從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)的法人機(jī)構(gòu),主要包括證券登記結(jié)算公司、證券投資咨詢公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所和證券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等。
四、自律性組織
(一)證券交易所
證券交易所是為證券集中交易提供場(chǎng)所和設(shè)施,組織和監(jiān)督證券交易,實(shí)行自律管理的法人。
(二)證券業(yè)協(xié)會(huì)
證券業(yè)協(xié)會(huì)是證券業(yè)的自律性組織,是社會(huì)團(tuán)體法人。證券業(yè)協(xié)會(huì)的權(quán)力機(jī)構(gòu)為由全體會(huì)員組成的會(huì)員大會(huì)。根據(jù)《證券法》的規(guī)定,證券公司應(yīng)當(dāng)加入證券業(yè)協(xié)會(huì)。
五、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)
在我國(guó),證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)是指中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”)以其派出機(jī)構(gòu)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)是國(guó)務(wù)院直屬的證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)。
第三節(jié) 證券市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展
一、證券市場(chǎng)的產(chǎn)生原因
(一)證券市場(chǎng)的形成得益于社會(huì)化大生產(chǎn)和商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展;
(二)證券市場(chǎng)的形成得益于股份制的發(fā)展;
(三)證券市場(chǎng)的形成得益于信用制度的發(fā)展。
二、證券市場(chǎng)發(fā)展的發(fā)展階段
(一)萌芽階段
1602年在荷蘭的阿姆斯特丹成立了世界上第一個(gè)股票交易所。
1773年成立了英國(guó)第一個(gè)證券交易所---倫敦證券交易所的前身。
1790年成立了美國(guó)第一個(gè)證券交易所——費(fèi)城證券交易所。
(二)初步發(fā)展階段:20世紀(jì)初
(三)停滯階段:1929——1933
(四)恢復(fù)階段:二戰(zhàn)后——20世紀(jì)60年代
(五)加速發(fā)展階段:20世紀(jì)70年代
反映證券市場(chǎng)容量的重要指標(biāo)——證券化率(證券市值/GDP)。
三、國(guó)際證券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢(shì)
(一)證券市場(chǎng)一體化
(二)投資者法人化
(三)金融創(chuàng)新深化
(四)金融機(jī)構(gòu)混業(yè)化
5
1999年11月4日,美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》,廢除了1933年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)代制定的《格拉斯-斯蒂格爾法案》,取消了銀行、證券、保險(xiǎn)公司相互滲透業(yè)務(wù)的障礙,標(biāo)志著金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度的終結(jié)。
(五)交易所重組與公司化
2000年3月18日,阿姆斯特丹交易所、布魯塞爾交易所、巴黎交易所簽署協(xié)議,合并為泛歐交易所;2006年6月,紐約證券交易所(NYSE)與泛歐交易所(Euronenxt)達(dá)成總價(jià)約100億美元合并協(xié)議,組建全球第一家橫跨大西洋的紐交所—泛歐證交所公司。
1993年斯德哥爾摩證券交易所掛牌上市到2002年12月6日芝加哥商業(yè)交易所在紐約證券交易所首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市。
(六)證券市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)化
(七)金融風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜化
(八)金融監(jiān)管合作化
次貸危機(jī)帶來(lái)的影響:金融機(jī)構(gòu)去杠桿化、金融監(jiān)管改革、國(guó)際金融合作的進(jìn)一步加強(qiáng)。
四、中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展史
(一)舊中國(guó)的證券市場(chǎng):證券在我國(guó)屬于舶來(lái)品。1918年夏天成立的北平證券交易所是中國(guó)人自己創(chuàng)辦的第一家證券交易所。
(二)新中國(guó)的證券市場(chǎng)
1.新中國(guó)資本市場(chǎng)的萌生(1978~1992年)。
2.全國(guó)性資本市場(chǎng)的形成和初步發(fā)展(1993~1998年)。
1992年10月,國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)(簡(jiǎn)稱“證券委”)及其監(jiān)管執(zhí)行機(jī)構(gòu)中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布成立,標(biāo)志著全國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)督管理的專門(mén)機(jī)構(gòu)產(chǎn)生。中國(guó)證監(jiān)會(huì)作為國(guó)務(wù)院直屬事業(yè)單位,是全國(guó)證券、期貨市場(chǎng)的主管部門(mén)。
3.資本市場(chǎng)的進(jìn)一步規(guī)范和發(fā)展(1999~現(xiàn)在)。
五、《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和未定發(fā)展的若干意見(jiàn)》(2004.1.31)
六、中國(guó)證券市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放
(一)在國(guó)際資本市場(chǎng)募集資金
我國(guó)股票市場(chǎng)融資國(guó)際化是以B股、H股、N股等股權(quán)融資作為突破口的。我國(guó)自1992年起開(kāi)始在上海、深圳證券交易所發(fā)行境內(nèi)上市外資股(B股),自1993年開(kāi)始發(fā)行境外上市外資股(H股、N股等)。 1982年1月中國(guó)國(guó)際信托投資公司在日本債券市場(chǎng)發(fā)行100億日元的私募債券,這是我國(guó)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)首次在境外發(fā)行外幣債券。
(二)開(kāi)放國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)
1995年5月,中國(guó)建設(shè)銀行、美國(guó)摩根士丹利國(guó)際公司等5家中外機(jī)構(gòu)共同組建了中國(guó)國(guó)際金融有限公司,成為我國(guó)首個(gè)中外合資證券公司。
根據(jù)我國(guó)政府對(duì)WTO的承諾,我國(guó)證券業(yè)對(duì)外開(kāi)放的內(nèi)容主要包括:
1.外國(guó)證券機(jī)構(gòu)可以(不通過(guò)中方中介)直接從事B股交易。
2.外國(guó)證券機(jī)構(gòu)駐華代表處可以成為所有中國(guó)證券交易所的特別會(huì)員。
3.允許外國(guó)機(jī)構(gòu)設(shè)立合營(yíng)公司,從事我國(guó)國(guó)內(nèi)證券投資基金管理業(yè)務(wù),外資比例不超過(guò)33%;加入后3年內(nèi),外資比例不超過(guò)49%。
4.加入后3年內(nèi),允許外國(guó)證券公司設(shè)立合營(yíng)公司,外資比例不超過(guò)1/3。合營(yíng)公司可以(不通過(guò)中方中介)從事A股的承銷(xiāo),從事B股和H股、政府和公司債券的承銷(xiāo)和交易,以及發(fā)起設(shè)立基金。6
5.允許合資券商開(kāi)展咨詢服務(wù)及其他輔助性金融服務(wù)。
2003年5月27日,瑞士銀行成為首家獲批的合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)。
(三)有條件地開(kāi)放境內(nèi)企業(yè)和個(gè)人投資境外資本市場(chǎng)
我國(guó)目前資本項(xiàng)目下的外匯收支尚未完全開(kāi)放,但是近年來(lái),有關(guān)開(kāi)放合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)投資境外資本市場(chǎng)的呼聲越來(lái)越高。
2007年8月,國(guó)家外匯管理局批復(fù)同意天津?yàn)I海新區(qū)進(jìn)行境內(nèi)個(gè)人直接投資境外證券市場(chǎng)的試點(diǎn),標(biāo)志著資本項(xiàng)下外匯管制開(kāi)始松動(dòng),個(gè)人投資者將有望在未來(lái)從事海外直接投資。
第二章 股 票
大綱要求:
掌握股票的定義、性質(zhì)、特征和分類方法;熟悉普通股票與優(yōu)先股票、記名股票與不記名股票、有面額股票與無(wú)面額股票的區(qū)別和特征。
熟悉股票票面價(jià)值、賬面價(jià)值、清算價(jià)值、內(nèi)在價(jià)值的不同含義與聯(lián)系;掌握股票的理論價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的聯(lián)系與區(qū)別;掌握影響股票價(jià)格的主要因素。
掌握普通股票股東的權(quán)利和義務(wù);掌握公司利潤(rùn)分配順序、股利分配原則和剩余資產(chǎn)分配順序;熟悉股東重大決策參與權(quán)、資產(chǎn)收益權(quán)、剩余資產(chǎn)分配權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)等概念。
熟悉優(yōu)先股的定義、特征;了解發(fā)行或投資優(yōu)先股的意義;了解優(yōu)先股票的分類及各種優(yōu)先股票的含義。 掌握我國(guó)按投資主體性質(zhì)劃分的各種股份的概念;掌握國(guó)家股、法人股、社會(huì)公眾股、外資股的含義;掌握我國(guó)股票按流通受限與否的分類及含義;熟悉A股、B股、H股、N股、S股、L股、紅籌股等概念。 熟悉我國(guó)股權(quán)分置改革的情況。
第一節(jié) 股票的特征與類型
一、股票概述
(一)股票的定義
股票是一種有價(jià)證券,它是股份有限公司簽發(fā)的證明股東所持有股份的憑證。股票應(yīng)載明的事項(xiàng)主要有:公司名稱、公司成立的日期、股票種類、票面金額及代表的股份數(shù)、股票的編號(hào)。股票由法定代表人簽名,公司蓋章。發(fā)起人的股票,應(yīng)當(dāng)標(biāo)明“發(fā)起人股票”字樣。
(二)股票的性質(zhì)
1.股票是有價(jià)證券。持有有價(jià)證券,一方面表示擁有一定價(jià)值量的財(cái)產(chǎn),另一方面也表明有價(jià)證券持有人可以行使該證券所代表的權(quán)利。股票具有有價(jià)證券的特征:第一,雖然股票本身沒(méi)有價(jià)值,但股票是一種代表財(cái)產(chǎn)權(quán)的有價(jià)證券;第二,股票與它代表的財(cái)產(chǎn)權(quán)有不可分離的關(guān)系。
2.股票是要式證券。股票應(yīng)具備《公司法》規(guī)定的有關(guān)內(nèi)容,如果缺少規(guī)定的要件,股票就無(wú)法律效力。
3.股票是證權(quán)證券。證券可分為設(shè)權(quán)證券和證權(quán)證券。設(shè)權(quán)證券是指證券所代表的權(quán)利本來(lái)不存在,而是隨著證券的制作而產(chǎn)生,即權(quán)利的發(fā)生是以證券的制作和存在為條件的。證權(quán)證券是指證券是權(quán)利的一種物化的外在形式,它是權(quán)利的載體,權(quán)利是已經(jīng)存在的。
4.股票是資本證券。股票是投入股份公司資本份額的證券化,屬于資本證券。股票獨(dú)立于真實(shí)資本之外 ,在股票市場(chǎng)進(jìn)行著獨(dú)立的價(jià)值運(yùn)動(dòng),是一種虛擬資本。
5.股票是綜合權(quán)利證券。股票不屬于物權(quán)證券,也不屬于債權(quán)證券,而是一種綜合權(quán)利證券。股東權(quán)是一種綜合權(quán)利,股東依法享有資產(chǎn)收益、重大決策、選擇管理者等權(quán)利。
(三)股票的特征
1.收益性。是最基本的特征。股票的收益來(lái)源可分成兩類:一是來(lái)自于股份公司。二是來(lái)自于股票流通。
7
2.風(fēng)險(xiǎn)性。股票風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵是股票投資收益的不確定性,或者說(shuō)實(shí)際收益與預(yù)期收益之間的偏離程度。風(fēng)險(xiǎn)不等于損失。
3.流動(dòng)性。判斷流動(dòng)性強(qiáng)弱的三個(gè)方面:市場(chǎng)深度、報(bào)價(jià)緊密度、價(jià)格彈性(恢復(fù)能力)。
4.永久性。是指股票所載有權(quán)利的有效權(quán)利的有效性是始終不變的,因?yàn)樗且环N無(wú)期限的法律憑證。
5.參與性。是指股票持有人有權(quán)參與公司重大決策的特性。
二、股票的類型
(一)普通股票和優(yōu)先股票
按股東享有權(quán)利的不同,股票可以分為普通股票和優(yōu)先股票。
1.普通股票。普通股票是最基本、最常見(jiàn)的一種股票,其持有者享有股東的基本權(quán)利和義務(wù)。普通的股票的權(quán)利完全隨公司盈利的高低而變化。在公司盈利較多時(shí),普通股票股東可獲得較高的股利收益,但在公司盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的分配順序上列在債權(quán)人和優(yōu)先股票股東之后,故其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也比較高。
2.優(yōu)先股票。優(yōu)先股票的股息率是固定的,其持有者的股東權(quán)利受到一定限制。但在公司盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的分配上比普通股票股東享有優(yōu)先權(quán)。
(二)記名股票和不記名股票
股票按是否記載股東姓名,可分為記名股票和不記名股票。
1.記名股票。股份有限公司向發(fā)起人、法人發(fā)行的股票,應(yīng)當(dāng)為記名股票。
記名股票有如下特點(diǎn):
(1)股東權(quán)利歸屬于記名股東。
(2)可以一次或分次繳納出資。我國(guó)《公司法》規(guī)定,設(shè)立股份有限公司的條件之一是發(fā)起人認(rèn)購(gòu)和募集的股本達(dá)到法定資本最低限額。采取發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立股份有限公司的,注冊(cè)資本為在公司登記機(jī)關(guān)登記的全體發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股本總額。
一次繳納的,應(yīng)當(dāng)繳納全部出資;分期繳納的,應(yīng)當(dāng)繳納首期出資。
全體發(fā)起人首次出資額不得低于注冊(cè)資本的20%,其余部分由發(fā)起人自公司成立之日起兩年內(nèi)繳足。以募集方式設(shè)立股份有限公司的,發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份不得少于公司股份總數(shù)的35%。
(3)轉(zhuǎn)讓相對(duì)復(fù)雜或受限制。
(4)便于掛失,相對(duì)安全。
2.無(wú)記名股票。發(fā)行無(wú)記名股票的,公司應(yīng)當(dāng)記載其股票數(shù)量、編號(hào)及發(fā)行日期。
無(wú)記名股票有如下特點(diǎn):
(1)股東權(quán)利歸屬股票的持有人。
(2)認(rèn)購(gòu)股票時(shí)要求一次繳納出資。
(3)轉(zhuǎn)讓相對(duì)簡(jiǎn)便。
(4)安全性較差。
(三)有面額股票和無(wú)面額股票
1.有面額股票。所謂有面額股票,是指在股票票面上記載一定金額的股票。這一記載的金額也稱為票面金額、票面價(jià)值或股票面值。我國(guó)《公司法》規(guī)定,股份有限公司的資本劃分為股份,每一股的金額相等。
(1)可以明確表示每一股所代表的股權(quán)比例。
(2)為股票發(fā)行價(jià)格的確定提供依據(jù)。我國(guó)《公司法》規(guī)定股票發(fā)行價(jià)格可以按票面金額,也可以超過(guò)票面金額,但不得低于票面金額。有面額股票的票面金額就是股票發(fā)行價(jià)格的最低界限。
2.無(wú)面額股票。是指在股票票面上不記載股票面額,只注明它在公司總股本中所占比例的股票。目前世界上很多國(guó)家(包括中國(guó))的公司法規(guī)定不允許發(fā)行這種股票。
無(wú)面額股票有如下特點(diǎn):
(1)發(fā)行或轉(zhuǎn)讓價(jià)格較靈活;
8
(2)便于股票分割。
三、與股票相關(guān)的概念
(一)股利政策
1.現(xiàn)金股利?,F(xiàn)金股利指股份公司以現(xiàn)金分紅方式將盈余公積和當(dāng)期應(yīng)付利潤(rùn)的部分或全部發(fā)放給股東,股東為此應(yīng)支付利息稅。穩(wěn)定的現(xiàn)金股利政策對(duì)公司現(xiàn)金流管理有較高的要求,通常將那些經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好,具有穩(wěn)定較高現(xiàn)金股利支付的公司股票稱為藍(lán)籌股。
2.股票股利。股票股利也稱送股,是指股份公司對(duì)原有股東采取無(wú)償派發(fā)股票的行為,把原來(lái)屬于股東所有的盈余公積轉(zhuǎn)化為股東所有的投入資本,實(shí)質(zhì)上是留存利潤(rùn)的凝固化、資本化,股東在公司里占有的權(quán)益份額和價(jià)值均變化。獲取股票股利暫免納稅。
3.4個(gè)重要日期
(1)股利宣布日。即公司董事會(huì)將分紅派息的消息公布于眾的時(shí)間。
(2)股權(quán)登記日。即統(tǒng)計(jì)和確認(rèn)參加本期股利分配的股東的日期,在此日期持有公司股票的股東方能享受股利發(fā)放。
(3)除息除權(quán)日。通常為股權(quán)登記日之后的1個(gè)工作日,本日之后買(mǎi)入的股票不再享有本期股利。從理論上說(shuō),除息日股票價(jià)值應(yīng)下降與每股現(xiàn)金股利相同的數(shù)額,除權(quán)日股票價(jià)格應(yīng)按送股比例同步下降。
(4)派發(fā)日。即股利正式發(fā)放給股東的日期。
(二)股票分割與合并
股票分割又稱拆股、拆細(xì),是針1股股票均等地拆成若干股。股票合并又稱并股,是將若干股股票合并為1股。
從理論上說(shuō),不論是分割還是合并,并不影響股東權(quán)益的數(shù)量及占公司總股權(quán)的比重,因此,也應(yīng)該不會(huì)影響調(diào)整后股價(jià)。也就是說(shuō),如果把1股分拆為2股,則分拆后股價(jià)應(yīng)為分拆前的一半;同樣,若把2股并為1股,并股后股價(jià)應(yīng)為此前的兩倍。
但事實(shí)上,股票分割與合并通常會(huì)刺激股份上升,其中原因頗為復(fù)雜,但至少存在以下理由:股票分割通常適用于高價(jià)股,拆細(xì)之后每手股票總金額下降,便于吸引更多的投資者購(gòu)買(mǎi);并股則常見(jiàn)于低價(jià)股。
(三)增發(fā)、配股、轉(zhuǎn)增股本、股份回購(gòu)
1.增發(fā)。指公司因業(yè)務(wù)發(fā)展需要增加資本額而發(fā)行新股。上市公司可以向公眾公開(kāi)增發(fā),也可以向少數(shù)特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人增發(fā)。增發(fā)之后,公司注冊(cè)資本相應(yīng)增加。
增資之后,若會(huì)計(jì)期內(nèi)在增量資本未能產(chǎn)生相應(yīng)效益,將導(dǎo)致每股收益下降,則稱為稀釋效應(yīng),會(huì)促成股價(jià)下跌;從另一角度看若增發(fā)價(jià)值高于增發(fā)前每股凈資產(chǎn),則增發(fā)后可能會(huì)導(dǎo)致公司每股凈資產(chǎn)增厚,有利于股價(jià)上漲;再有,增發(fā)總體上增加了發(fā)行在外的股票總量,短期內(nèi)增加了股票供給,若無(wú)相應(yīng)需求增長(zhǎng),股價(jià)可能下跌。
2.配股。配股是面向原有股東,按持股數(shù)量的一定比例增發(fā)新股,原股東可以放棄配股權(quán)。現(xiàn)實(shí)中由于配股價(jià)通常低于市場(chǎng)價(jià)格配股上市之后可能導(dǎo)致股份下跌。在實(shí)踐中我們經(jīng)常發(fā)現(xiàn),對(duì)那些業(yè)績(jī)優(yōu)良、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)健全、具有發(fā)展?jié)摿Φ墓径裕霭l(fā)和配股意味著將增加公司經(jīng)營(yíng)實(shí)力,會(huì)給股東帶來(lái)更多回報(bào),股價(jià)不僅不會(huì)下跌可能還會(huì)上漲。
3.轉(zhuǎn)增股本。轉(zhuǎn)增股本是將原本股東權(quán)益的資本公積轉(zhuǎn)為實(shí)收資本,股東權(quán)益總量和每位股東占公司的股份比例均未發(fā)生任何變化,唯一的變動(dòng)是發(fā)行在外的總股數(shù)增加了。
4.股份回購(gòu)。上市公司利用自有資金,從公開(kāi)市場(chǎng)上買(mǎi)回發(fā)行在外的股票,稱為股份回購(gòu)。
我國(guó)《公司法》規(guī)定,公司不得收購(gòu)本公司股份,但是有下列情形之一的除外:減少公司注冊(cè)資本;與持有本公司股份的其他公司合并;將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工;股東因?qū)蓶|大會(huì)作出的公司合并、分立決議持異議,要求公司收購(gòu)其股份的。
第二節(jié) 股票的價(jià)值與價(jià)格
9
一、股票的價(jià)值
(一)股票的票面價(jià)值
又稱面值,即在股票票面上標(biāo)明的金額。該種股票被稱為有面額股票。
如果以面值作為發(fā)行價(jià),稱為平價(jià)發(fā)行,此時(shí)公司發(fā)行股票募集的資金等于股本的總和,也等于面值總和。發(fā)行價(jià)值高于面值稱為溢價(jià)發(fā)行,募集的資金中等于面值總和的部分計(jì)入資本賬戶,以超過(guò)股票票面金額的發(fā)行價(jià)值發(fā)行股份所得的溢價(jià)款列為公司資本公積金。
(二)股票的賬面價(jià)值
股票的賬面價(jià)值又稱股票凈值或每股凈資產(chǎn),在沒(méi)有優(yōu)先股的條件下,每股賬面價(jià)值等于公司凈資產(chǎn)除以發(fā)行在外的普通股票的股數(shù)。
但是通常情況下,并不等于股票價(jià)格。
(三)股票的清算價(jià)值<賬面價(jià)值
股票的清算價(jià)值是公司清算時(shí)每一股份所代表的實(shí)際價(jià)值。
(四)股票的內(nèi)在價(jià)值
股票的內(nèi)在價(jià)值即理論價(jià)值,也即股票未來(lái)收益的現(xiàn)值。
二、股票的價(jià)格
(一)股票的理論價(jià)格
股票的理論價(jià)格=預(yù)期股息的貼現(xiàn)價(jià)值之和,例如零增長(zhǎng)模型。
(二)股票的市場(chǎng)價(jià)格
股票的市場(chǎng)價(jià)值一般是指股票在二級(jí)市場(chǎng)上交易的價(jià)格。
股票的內(nèi)在價(jià)值決定股票的市場(chǎng)價(jià)格,股票的市場(chǎng)價(jià)格總是圍繞其內(nèi)在價(jià)值波動(dòng)。
(三)影響股票價(jià)格的因素
供求關(guān)系是最直接的影響因素。根本因素:預(yù)期。
三、影響股票價(jià)格的基本因素
自下而上的分析:公司經(jīng)營(yíng)狀況、行業(yè)分析、宏觀分析。
(一)公司經(jīng)營(yíng)狀況
股份公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和未來(lái)發(fā)展是股票價(jià)格的基石。
1.公司治理水平和管理層質(zhì)量。
其重點(diǎn)在于監(jiān)督和制衡。
2.公司競(jìng)爭(zhēng)力。
最常用的公司競(jìng)爭(zhēng)力分析框架是所謂的SWOT分析,它提出了4個(gè)考察維度,即公司經(jīng)營(yíng)中存在的優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)、機(jī)會(huì)與威脅。
3.財(cái)務(wù)狀況。
(1)盈利性
衡量盈利性最常用的指標(biāo)是每股收益和凈資產(chǎn)收益率。
穩(wěn)定持久的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)比其他一次性或偶然性的收入更值得投資者重視。
(2)安全性
指公司償債能力和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的高低。主要比率:杠桿比率、債務(wù)擔(dān)保比率、長(zhǎng)期債務(wù)比率、短期財(cái)務(wù)比率等。
(3)流動(dòng)性
指公司資金鏈狀況。
衡量財(cái)務(wù)流動(dòng)性狀況需要從資產(chǎn)負(fù)債整體考量,最常用的指標(biāo)包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、應(yīng)收賬款平均回收期、銷(xiāo)售周轉(zhuǎn)率等。
10
杜邦公式:
如果把凈資產(chǎn)收益率、銷(xiāo)售利潤(rùn)率視為盈利性指標(biāo),周轉(zhuǎn)率視為流動(dòng)性指標(biāo),杠桿比率視為安全性指標(biāo)的話,那么,以上“三性”之間是存在一定的內(nèi)在聯(lián)系的。
4.公司改組、合并。
(二)行業(yè)與部門(mén)因素
1.行業(yè)分類。
目前我國(guó)常見(jiàn)的分類標(biāo)準(zhǔn)包括中國(guó)證監(jiān)會(huì)2001年制定的《上市公司行業(yè)分類指引》、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的《行業(yè)分布標(biāo)準(zhǔn)》經(jīng)及由摩根斯坦利和標(biāo)準(zhǔn)普爾聯(lián)合發(fā)布的《全球行來(lái)分類標(biāo)準(zhǔn)》等等。以中國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司行業(yè)分類指引》為例,其把上市公司按三級(jí)分類,分為12個(gè)門(mén)類及若干大類和中類。
2.行業(yè)分析因素。
(1)行業(yè)或產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)
(2)行業(yè)可持續(xù)性
(3)抗外部沖擊能力
(4)監(jiān)管及稅收待遇——政府關(guān)系
(5)勞資關(guān)系
(6)財(cái)務(wù)與融資
(7)行業(yè)估值水平
3.行業(yè)生命周期
幼稚期、成長(zhǎng)期、成熟期、穩(wěn)定期4個(gè)階段。
(三)宏觀經(jīng)濟(jì)、政策因素
宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和狀況是影響股票價(jià)格的重要因素。宏觀經(jīng)濟(jì)影響股票價(jià)值的特點(diǎn)是波及范圍廣、干擾程度深、作用機(jī)制復(fù)雜和股價(jià)波動(dòng)幅度較大。
1.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。當(dāng)一國(guó)或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行勢(shì)態(tài)良好時(shí),大多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況也較良好,它們的股價(jià)會(huì)上升;反之股價(jià)會(huì)下降。
2.經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)。社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行經(jīng)常表現(xiàn)為擴(kuò)張與收縮的周期性交替,每個(gè)周期一般都要經(jīng)過(guò)高漲、衰退、蕭條、復(fù)蘇四個(gè)階段。股價(jià)的變動(dòng)通常比實(shí)際經(jīng)濟(jì)的繁榮或衰退領(lǐng)先一步。所以股價(jià)水平已成為經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)的靈敏信號(hào)或稱先導(dǎo)性指標(biāo)。
3.貨幣政策。中央銀行一旦實(shí)行寬松的貨幣政策,資金面就會(huì)寬松,可待資金就會(huì)增加,股價(jià)趨于上漲。
(1)中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率,商業(yè)銀行可貸資金減少,市場(chǎng)資金趨緊,股份下降;中央銀行降低法定存款準(zhǔn)備金率,商業(yè)銀行可貸資金增加,市場(chǎng)資金趨松,股份上升。
(2)中央銀行通過(guò)采取再貼現(xiàn)政策手段,提高再貼現(xiàn)率,收緊銀根、使商業(yè)銀行得到的中央銀行貸款減少,市場(chǎng)資金趨緊;再貼現(xiàn)率又是基準(zhǔn)利率,它的提高必定使市場(chǎng)利率隨之提高。
(3)中央銀行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)大量出售證券,收緊銀根,在收回中央銀行供應(yīng)的基礎(chǔ)貨幣的同時(shí)又增加證券的供應(yīng),使證券價(jià)格下降。
4.財(cái)政政策。財(cái)政政策對(duì)股票價(jià)格的影響包括:
其一,通過(guò)擴(kuò)大財(cái)政赤字、發(fā)行國(guó)債籌集資金,增加財(cái)政支出,刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展;
其二,通過(guò)調(diào)節(jié)稅率影響企業(yè)利潤(rùn)和股息。
其三,干預(yù)資本市場(chǎng)各類交易適用的稅率,如利息稅、資本利得稅、印花稅等。
其四,國(guó)債發(fā)行量會(huì)改變證券市場(chǎng)的證券供應(yīng)和資金需求,從而間接影響股價(jià)。
5.市場(chǎng)利率。
(1)絕大部分公司都負(fù)有債務(wù),利率提高,利息負(fù)擔(dān)加重,公司凈利潤(rùn)和股息相應(yīng)減少,股價(jià)下降;利率下降,利息負(fù)擔(dān)減輕,公司凈盈利和股息增加,股價(jià)上升。
11
(2)利率提高,其他投資工具收益相應(yīng)增加,一部分資金會(huì)流向儲(chǔ)蓄、債券等其他收益固定的金融工具,對(duì)股票需求減少,股價(jià)下降。若利率下降,對(duì)固定收益證券的需求減少,資金流向股票市場(chǎng),對(duì)股票的需求增加,股價(jià)上升。
(3)利率提高,一部分投資者要負(fù)擔(dān)較高的利息才能借到所需資金進(jìn)行證券投資。
6.通貨膨脹。通貨膨脹對(duì)股票價(jià)格的影響較復(fù)雜,它既有刺激股票市場(chǎng)的作用,又有抑制股票市場(chǎng)價(jià)格的作用。
7.匯率變化。
傳統(tǒng)理論認(rèn)為,匯率下降,即本幣升值,不利于出口而有利于進(jìn)口;匯率上升,即本幣貶值,不利于進(jìn)口而有種于出口。匯率變化對(duì)股價(jià)的影響要看對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的影響而定。
8.國(guó)際收支狀況。
一般地說(shuō),若一國(guó)國(guó)際收支連續(xù)出現(xiàn)逆差,政府為平衡國(guó)際收支會(huì)采取提高國(guó)內(nèi)利率和提高匯率的措施,以鼓勵(lì)出口、減少進(jìn)口,股價(jià)就會(huì)下跌;反之,股價(jià)會(huì)上漲。
四、影響股票價(jià)格的其他因素
(一)政治及其他不可抗力的影響
包括:戰(zhàn)爭(zhēng);政權(quán)更迭等政治事件;政府重大經(jīng)濟(jì)政策的出臺(tái);國(guó)際社會(huì)政治經(jīng)濟(jì)的變化;自然災(zāi)害。
(二)心理因素
(三)穩(wěn)定市場(chǎng)的政策和制度安排
(四)人為操縱因素(會(huì)引起股票價(jià)格短期的劇烈波動(dòng))
第三節(jié) 普通股票與優(yōu)先股票
一、普通股票
(一) 普通股票股東的權(quán)利
我國(guó)《公司法》規(guī)定,股東可以用貨幣出資,也可以用實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價(jià)并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資;但是,法律、行政法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財(cái)產(chǎn)除外。 普通股票股東的權(quán)利:
1.公司重大決策參與權(quán)
股東基于股票的持有而享有股東權(quán),這是一種綜合權(quán)利,其中首要的是可以股東身份參與股份公司的重大事項(xiàng)決策。
股東大會(huì)應(yīng)當(dāng)每年召開(kāi)一次年會(huì),當(dāng)出現(xiàn)董事會(huì)認(rèn)為必要或監(jiān)事會(huì)議提議召開(kāi)等情形時(shí),也可召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)。股東出席股東大會(huì),所持每股份有一表決權(quán)。股東大會(huì)作出決議必須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)過(guò)半數(shù)通過(guò)。股東大會(huì)作出修改公司章程、增加或減少注冊(cè)資本的決議,以及公司合并、分立、解散或者變更公司形式的決議,必須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的2/3以上通過(guò)。股東大會(huì)選舉董事、監(jiān)事,可以依照公司章程的規(guī)定或者股東大會(huì)的決議,實(shí)行累積投票制。累積投票制是指股東大會(huì)選舉董事或者監(jiān)事時(shí),每一股份擁有與應(yīng)選董事或者監(jiān)事人數(shù)相同的表決權(quán),股東擁有的表決權(quán)可以集中使用。股東可以親自出席股東大會(huì),也可以委托代理人出席。
對(duì)于規(guī)定的上市公司重大事項(xiàng),必須經(jīng)全體股東大會(huì)表決通過(guò),并經(jīng)參加表決的社會(huì)公眾股股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上通過(guò),方可實(shí)施或提出申請(qǐng)。規(guī)定的上市公司重大事項(xiàng)分為5類:增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、配股;重大資產(chǎn)重組,購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)總價(jià)較所購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)經(jīng)審計(jì)的賬面凈值溢價(jià)達(dá)到或超過(guò)20%的;股東以其持有的上市公司股權(quán)償還其所欠該公司的債務(wù);對(duì)上市公司有重大影響的附屬企業(yè)到境外上市;在上市公司發(fā)展中對(duì)社會(huì)公眾股股東利益有重大影響的相關(guān)事項(xiàng)。
2.公司資產(chǎn)收益權(quán)和剩余資產(chǎn)分配權(quán)
這個(gè)權(quán)利表現(xiàn)在:(1)普通股股東有權(quán)要求從股份公司的稅后凈利中分配股息和紅利,但全體股東約定不按照出資比例分取紅利的除外;(2)普通股股東在股份公司解散清算時(shí),有權(quán)要求取得公司的剩余資 12
產(chǎn)。
我國(guó)有關(guān)法律規(guī)定,公司繳納所得稅后的利潤(rùn),在支付普通股票的紅利之前,應(yīng)按如下順序分配:彌補(bǔ)虧損,提取法定公積金,提取任意公積金。
按我國(guó)《公司法》規(guī)定,公司財(cái)產(chǎn)在分別支付清算費(fèi)用、職工的工資、社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用和法定補(bǔ)償金,繳納所欠稅款,清償公司債務(wù)后的剩余財(cái)產(chǎn),按照股東持有的股份比例分配。公司財(cái)產(chǎn)在未按照規(guī)定清償前,不得分配給股東。
3.其他權(quán)利
主要權(quán)利:
第一,股東有權(quán)查閱公司章程、股東名冊(cè)等。
第二,股東持有的股份可依法轉(zhuǎn)讓。
第三,公司為增加注冊(cè)資本發(fā)行新股時(shí),股東有權(quán)按照實(shí)繳的出資比例認(rèn)購(gòu)新股。
優(yōu)先認(rèn)股權(quán)是指當(dāng)股份公司為增加公司資本而決定增加發(fā)行新的股票時(shí),原普通股股東享有的按其持股比例、以低于市價(jià)的某一特定價(jià)格優(yōu)先認(rèn)購(gòu)一定數(shù)量新發(fā)行股票的權(quán)利。賦予股東這種權(quán)利有兩個(gè)主要目的:一是能保證普通股股東在股份公司中保持原有的持股比例;二是能保護(hù)原普通股股東的利益和持股價(jià)值。
享有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的股東可以有三種選擇:一是行使權(quán)利來(lái)認(rèn)購(gòu)新發(fā)行的普通股票;二是如果法律允許,可以將該權(quán)利轉(zhuǎn)讓給他人,從中獲得一定的報(bào)酬;三是不行使此權(quán)利而聽(tīng)任其過(guò)期失效。
(二)普通股票股東的義務(wù)
我國(guó)《公司法》規(guī)定,公司股東應(yīng)當(dāng)遵守法律、行政法規(guī)和公司章程,依法行使股東權(quán)利,不得濫用股東權(quán)利損害公司或其他股東的利益;不得濫用公司法人獨(dú)立地位和股東有限責(zé)任損害公司債權(quán)人的利益。公司股東濫用股東權(quán)利給公司或者其他股東造成損失的,應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任。公司股東濫用公司法人獨(dú)立地位和股東有限責(zé)任逃避責(zé)任,嚴(yán)重?fù)p害公司債權(quán)人利益的,應(yīng)當(dāng)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任。公司的控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員不得利用其關(guān)聯(lián)關(guān)系損害公司利益。如違反有關(guān)規(guī)定,給公司造成損失的,應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。
二、優(yōu)先股票
(一)優(yōu)先股票的定義
首先,對(duì)股份公司而言,發(fā)行優(yōu)先股票的作用在于可以籌集長(zhǎng)期穩(wěn)定的公司股本,又因其股息率固定,可以減輕股息的分派負(fù)擔(dān)。另外,優(yōu)先股票股東無(wú)表決權(quán),這樣可以避免公司經(jīng)營(yíng)決策權(quán)的改變和分散。其次,對(duì)投資者而言,由于優(yōu)先股票的股息收益穩(wěn)定可靠,而且在財(cái)產(chǎn)清償時(shí)也先于普通股票股東,因而風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小,不失為一種較安全的投資對(duì)象。
(二)優(yōu)先股票的特征
1.股息率固定。普通股票的股息是不固定的,它取決于股份公司的經(jīng)營(yíng)善和盈利水平。
2.股息分派優(yōu)先。在股份公司盈利分配順序上,優(yōu)先股排在普通股票之前。
3.剩余資產(chǎn)分配優(yōu)先。當(dāng)股份公司因解散或破產(chǎn)進(jìn)行清算時(shí),在對(duì)公司剩余資產(chǎn)的分配上,優(yōu)先股票股東排在債權(quán)人之后、普通股票股東之前。
4.一般無(wú)表決權(quán)。優(yōu)先股票股東權(quán)利是受限制的,最主要的是表決權(quán)限制。
(三)優(yōu)先股票的種類
1.累積優(yōu)先股票和非累積優(yōu)先股票。
這種分類的依據(jù)是優(yōu)先股股息在當(dāng)年未能足額分派時(shí),能否在以后年度補(bǔ)發(fā)。
所謂累積優(yōu)先股票,是指歷年股息累積發(fā)放的優(yōu)先股票。
非累積優(yōu)先股票,是指股息當(dāng)年結(jié)清、不能累積發(fā)放的優(yōu)先股票。非累積優(yōu)先股票的特點(diǎn)是股息分派以每個(gè)營(yíng)業(yè)年度為界,當(dāng)年結(jié)清。
2.參與優(yōu)先股票和非參與優(yōu)先股票。
13
這種分類的依據(jù)是優(yōu)先股票在公司盈利較多的年份里,除了獲得固定的股息以外,能否參與或部分參與本期剩余盈利的分配。
參與優(yōu)先股票,是指優(yōu)先股票股東除了按規(guī)定分得本期固定股息外,還有權(quán)與普通股股東一起參與本期剩余盈利分配的優(yōu)先股票。
非參與優(yōu)先股票,是指除了按規(guī)定分得本期固定股息外,無(wú)權(quán)再參與對(duì)本期剩余盈利分配的優(yōu)先股票。非參與優(yōu)先股票是一般意義上的優(yōu)先股票,其優(yōu)先權(quán)不是體現(xiàn)在股息多少上,而是在分配順序上。
3.可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票。
這種分類的依據(jù)是優(yōu)先股票在一定的條件下能否轉(zhuǎn)換成其他品種。
可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票,是指發(fā)行后,在一定條件下允許持有者將它轉(zhuǎn)換成其他種類股票的優(yōu)先股票。在大多數(shù)情況下,股份公司的轉(zhuǎn)換股票是由優(yōu)先股票轉(zhuǎn)換成普通股票,或者由某種優(yōu)先股票轉(zhuǎn)換成另一種優(yōu)先股票。
不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票,是指發(fā)行后不允許其持有者將它轉(zhuǎn)換成其他種類股票的優(yōu)先股票。不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票與轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票不同,它沒(méi)有給投資者提供改變股票種類的機(jī)會(huì)。
4.可贖回優(yōu)先股票和不可贖回優(yōu)先股票。
這種分類的依據(jù)是在一定條件下,該優(yōu)先股票能否由原發(fā)行的股份公司出價(jià)贖回。
股份公司一旦贖回自己的股票,必須在短期內(nèi)予以注銷(xiāo)。
5.股息率可調(diào)整優(yōu)先股票和股息率固定優(yōu)先股票。
這種分類的依據(jù)是股息率是否允許變動(dòng)。
股息率可調(diào)整優(yōu)先股票,股息率的變化一般又與公司經(jīng)營(yíng)狀況無(wú)關(guān),而主要是隨市場(chǎng)上其他證券價(jià)格或者銀行存款利率的變化作調(diào)整。股息率可調(diào)整優(yōu)先股票的產(chǎn)生,主要是為了適應(yīng)國(guó)際金融市場(chǎng)不穩(wěn)定、各種有價(jià)證券價(jià)格和銀行存款利率經(jīng)常波動(dòng)以及通貨膨脹的情況。
第四節(jié) 我國(guó)的股票類型
一、我國(guó)的股票類型
(一)按投資主體的性質(zhì)分類
1.國(guó)家股。
國(guó)家股是指有權(quán)代表國(guó)家投資的部門(mén)或機(jī)構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)向公司投資形成的股份,包括公司現(xiàn)有國(guó)有資產(chǎn)投資形成的股份。
國(guó)家股從資金來(lái)源上看,主要有三個(gè)方面:第一,現(xiàn)有國(guó)有企業(yè)改組為股份公司時(shí)所擁有的凈資產(chǎn);第二,現(xiàn)階段有權(quán)代表國(guó)家投資的政府部門(mén)向新組建的股份公司的投資;第三,經(jīng)授權(quán)代表國(guó)家投資的投資公司、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司、經(jīng)濟(jì)實(shí)體性總公司等機(jī)構(gòu)向新組建股份公司的投資。
國(guó)家股權(quán)可以轉(zhuǎn)讓,但轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)符合國(guó)家的有關(guān)規(guī)定。
2.法人股。
法人股是指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體以其依法可支配的資產(chǎn)投入公司形成的股份。
如果是具有法人資格的國(guó)有企業(yè)、事業(yè)及其他單位以其依法占用的法人資產(chǎn)向獨(dú)立于自己的股份公司出資形成或依法定程序取得的股份,可稱為國(guó)有法人股。
3.社會(huì)公眾股。
我國(guó)《證券法》規(guī)定,社會(huì)募集公司申請(qǐng)股票上市的條件之一是,向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上。公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的,向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股份的比例為l0%以上。
4.外資股
(1)境內(nèi)上市外資股。
這類股票稱為B股。B股采取記名股票形式,以人民幣標(biāo)明股票面值,以外幣認(rèn)購(gòu)買(mǎi)賣(mài),在境內(nèi)證券交易所上市交易。
14
境內(nèi)居民個(gè)人可以用現(xiàn)匯存款和外幣現(xiàn)鈔存款以及從境外匯入的外匯資金從事B股交易,但不允許使用外幣現(xiàn)鈔。境內(nèi)居民個(gè)人所購(gòu)B股不得向境外轉(zhuǎn)托管。公司向境內(nèi)上市外資股股東支付股利及其他款項(xiàng),以人民幣計(jì)價(jià)和宣布,以外幣支付。
(2)境外上市外資股
在境外上市時(shí),可以采取境外存股憑證形式或者股票的其他派生形式。
境外上市外資股主要由H股、N股、S股等構(gòu)成。H股是指注冊(cè)地在我國(guó)內(nèi)地、上市地在我國(guó)香港的外資股。
紅籌股不屬于外資股。紅籌股是指在中國(guó)境外注冊(cè)、在香港上市但主要業(yè)務(wù)在中國(guó)內(nèi)地或大部分股東權(quán)益來(lái)自中國(guó)內(nèi)地的股票。
(二)按流通受限與否分類
1.已完成股權(quán)分置改革的公司,按股份流通受限與否可分為以下類別:
(1)有限售條件股份。①國(guó)家持股。②國(guó)有法人持股。③其他內(nèi)資持股。④外資持股。
(2)無(wú)限售條件股份。①人幣幣普通股。②境內(nèi)上市外資股。③境外上市外資股。④其他。
2.未完成股權(quán)分置改革的公司,按股份流通受限與否可以分為以下類別:
(1)未上市流通股份。①發(fā)起人股份。②募集法人股份。③內(nèi)部職工股。④優(yōu)先股及其他。
(2)已上市流通股份。①境內(nèi)上市人幣幣普通股。②境內(nèi)上市外資股。③境外上市外資股。④其他。
二、我國(guó)的股權(quán)分置改革
2005年4月29日啟動(dòng)
公司股權(quán)分置改革的動(dòng)議,原則上應(yīng)當(dāng)由全體非流通股股東一致同意提出。
相關(guān)股東會(huì)議投票表決改革方案,需經(jīng)參加表決的股東所持表決權(quán)的2/3以上通過(guò),并經(jīng)參加表決的流通股股東所持表決權(quán)的2/3以上通過(guò)。改革方案獲得相關(guān)股東會(huì)議表決通過(guò),公司股票復(fù)牌后,市場(chǎng)稱這類股票為“G股”。改革后公司原非流通股股份的出售,應(yīng)當(dāng)遵守以下規(guī)定:自改革方案實(shí)施之日起,在12個(gè)月內(nèi)不得上市交易或轉(zhuǎn)讓;持有上市公司股份總數(shù)5%以上的原非流通股股東在上述規(guī)定期滿后,通過(guò)證券交易所掛牌交易出售原非流通股股份,出售數(shù)量占該公司股份總數(shù)的比例在12個(gè)月內(nèi)不得超過(guò)5%,在24個(gè)月內(nèi)不得超過(guò)10%。
第三章 債 券
大綱要求:
掌握債券的定義、票面要素、特征、分類;熟悉債券與股票的異同點(diǎn);熟悉債券的基本性質(zhì)與影響債券期限和利率的主要因素;熟悉各類債券的概念與特點(diǎn)。
掌握政府債券的定義、性質(zhì)和特征;掌握國(guó)債的分類;熟悉我國(guó)國(guó)債的發(fā)行概況、我國(guó)國(guó)債的品種、特點(diǎn)和區(qū)別;了解地方債券的發(fā)行主體、分類方法以及現(xiàn)階段不允許地方政府發(fā)債的原因;熟悉國(guó)庫(kù)券、赤字國(guó)債、建設(shè)國(guó)債、特種國(guó)債、實(shí)物國(guó)債、貨幣國(guó)債、記賬式國(guó)債、憑證式國(guó)債、儲(chǔ)蓄國(guó)債的概念;熟悉我國(guó)特別國(guó)債的發(fā)行目的和發(fā)行情況;了解銀行間債券市場(chǎng)的主要債券品種。
掌握金融債券、公司債券和企業(yè)債券的定義和分類;掌握我國(guó)公司債券的管理規(guī)定;熟悉我國(guó)企業(yè)債的管理規(guī)定;熟悉我國(guó)金融債券的品種和發(fā)行概況;熟悉各種公司債券的含義。
掌握國(guó)際債券的定義和特征,掌握外國(guó)債券和歐洲債券的概念、特點(diǎn),了解我國(guó)國(guó)際債券的發(fā)行概況;了解揚(yáng)基債券、武士債券、熊貓債券等外國(guó)債券;了解龍債券和龍債券市場(chǎng);了解亞洲債券市場(chǎng)。
第一節(jié) 債券的特征與類型
一、債券的定義和特征
(一)債券的定義
15
債券是一種有價(jià)證券,是社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券上規(guī)定資金借貸的權(quán)責(zé)關(guān)系主要有三點(diǎn):第一,所借貸貨幣的數(shù)額;第二借款時(shí)間;第三,在借貸時(shí)間內(nèi)應(yīng)有的補(bǔ)償或代價(jià)是多少(即債券的利息)。
債券包含四個(gè)方面的含義:第一,發(fā)行人是借入資金的經(jīng)濟(jì)主體;第二,投資者是出借資金的經(jīng)濟(jì)主體;第三,發(fā)行人需要在一定時(shí)期付息還本;第四,債券反映了發(fā)行者和投資者之間的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系,而且是這一關(guān)系的法律憑證。
債券的基本性質(zhì)
1.債券屬于有價(jià)證券。首先,債券反映和代表一定的價(jià)值。其次,債券與其代表的權(quán)利聯(lián)系在一起。
2.債券是一種虛擬資本。
3.債券是債權(quán)的表現(xiàn)。
(二)債券的票面要素
1.債券的票面價(jià)值。債券的票面價(jià)值是債券票面標(biāo)明的貨幣價(jià)值,是債券發(fā)行人承諾在債券到期日償還給債券持有人的金額。
債券的票面價(jià)值要標(biāo)明的內(nèi)容主要有:要標(biāo)明幣種,要確定票面的金額。票面金額大小不同,可以適應(yīng)不同的投資對(duì)象,同時(shí)也會(huì)產(chǎn)生不同的發(fā)行成本。票面金額定得較小,有利于小額投資者,購(gòu)買(mǎi)持有者分布面廣,但債券本身的印刷及發(fā)行工作量大,費(fèi)用可能較高;票面金額定得較大,有利于少數(shù)大額投資者認(rèn)購(gòu),且印刷費(fèi)用等也會(huì)相應(yīng)減少,但使小額投資者無(wú)法參與。因此,債券票面金額的確定也要根據(jù)債券的發(fā)行對(duì)象、市場(chǎng)資金供給情況及債券發(fā)行費(fèi)用等因素綜合考慮。
2.債券的到期期限。債券到期期限是指?jìng)瘡陌l(fā)行之日起至償清本息之日止的時(shí)間,也是債券發(fā)行人承諾改選合同義務(wù)的全部時(shí)間。
決定償還期限的主要因素:資金使用方向、市場(chǎng)利率變化、債券變現(xiàn)能力。
3.債券的票面利率
影響票面利率的因素:
第一,借貸資金市場(chǎng)利率水平。
第二,籌資者的資信。
第三,債券期限長(zhǎng)短。
4.債券發(fā)行者名稱
這一要素指明了該債券的債務(wù)主體。
需要說(shuō)明的是,以上4個(gè)要素雖然是債券票面的基本要素,但它們并非一定在債券票面上印制出來(lái)。在許多情況下,債券發(fā)行者是以公布條例或公告形式向社會(huì)公開(kāi)宣布某債券的期限與利率。此外,債券票面上有時(shí)還包含一些其他要素,如,分期償還、選擇權(quán)、附有贖回選擇權(quán)、附有出售選擇權(quán)、附有可轉(zhuǎn)換條款、附有交換條款、附有新股認(rèn)購(gòu)條款等等。
(三)債券的特征
1.償還性。償還性是指?jìng)幸?guī)定的償還期限,債務(wù)人必須按期向債權(quán)人支付利息和償還本金。例外,曾有國(guó)家發(fā)行過(guò)無(wú)期公債或永久性公債。這種公債無(wú)固定償還期。持券者不能要求政府清償,只能按期取息。
2.流動(dòng)性。是指?jìng)钟腥丝砂葱枰褪袌?chǎng)的實(shí)際狀況,靈活地轉(zhuǎn)讓債券,以提前收回本金和實(shí)現(xiàn)投資收益。
3.安全性。
債券投資不能收回的兩種情況:
第一,債務(wù)人不履行債務(wù),即債務(wù)人不能按時(shí)足額履行約定的利息支付或者償還本金。
第二,流通市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),即債券在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓時(shí)因價(jià)格下跌而承受損失。
4.收益性。
在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,債券收益可以表現(xiàn)為兩種形式:一種是利息收入,即債權(quán)人在持有債券期間按約 16
定的條件分期、分次取得利息或者到期一次取得利息;另一種是資本損益,即債權(quán)人到期收回的本金與買(mǎi)入債券或中途賣(mài)出債券與買(mǎi)入債券之間的價(jià)差收入。
二、債券的分類
(一)按發(fā)行主體分類
1.政府債券。政府債券的發(fā)行主體是政府。中央政府發(fā)行的債券稱為國(guó)債,其主要用途是解決由政府投資的公共設(shè)施或重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的資金需要和彌補(bǔ)國(guó)家財(cái)政赤字。有些國(guó)家把政府擔(dān)保的債券也劃歸為政府債券體系,稱為政府保證債券。
2.金融債券。發(fā)行主體是銀行或非銀行的金融機(jī)構(gòu)。金融機(jī)構(gòu)一般有雄厚的資金實(shí)力,信用度較高,因此,金融債券往往也有良好的信譽(yù)。它們發(fā)行債券的目的的主要有:籌資用于某種特殊用途;改變本身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。
3.公司債券。是公司依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。
(二)按計(jì)息與付息方式分類:零息債券、附息債券、息票累積債券
1.零息債券。也稱零息票債券,指?jìng)霞s未規(guī)定利息支付的債券。通常,這類債券以低于面值的價(jià)格發(fā)行和交易,債券持有人實(shí)際上是以買(mǎi)賣(mài)(到期贖回)價(jià)差的方式取得債券利息。
2.附息債券。債券合約中明確規(guī)定,在債券存續(xù)期內(nèi),對(duì)持有人定期支付利息(通常每半年或每年支付一次)。按照計(jì)息方式的不同,這類債券還可細(xì)分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券,有些付息債券可以根據(jù)合約條款推遲支付定期利率,故稱為緩息債券。
3.息票累積債券:與附息債券相似,這類債券也規(guī)定了票面利率,但是,債券持有人必須在債券到期時(shí)一次性獲得還本付息,存續(xù)期間沒(méi)有利息支付。
(三)按債券形態(tài)分類
1.實(shí)物債券
實(shí)物債券是一種具有標(biāo)準(zhǔn)格式實(shí)物券面的債券。在標(biāo)準(zhǔn)格式的債券券面上,一般印有債券面額、債券利率、債券期限、債券發(fā)行人全稱、還本付息方式等各種債券票面要素。有時(shí)債券利率、債券期限等要素也可以通過(guò)公告向社會(huì)公布,而不在債券券面上注明。
提示:無(wú)記名國(guó)債屬于實(shí)物債券。
特點(diǎn):不記名、不掛失、可上市流通。
2.憑證式債券。
憑證式債券的形式是債權(quán)人認(rèn)購(gòu)債券的一種收款憑證,而不是債券發(fā)行人制定的標(biāo)準(zhǔn)格式的債券。 特點(diǎn):可記名、掛失、不能上市流通。
3.記賬式債券
記賬式債券是沒(méi)有實(shí)物形態(tài)的債券,利用證券賬戶通過(guò)電腦系統(tǒng)完成債券發(fā)行、交易及兌付的全過(guò)程。 特點(diǎn):可以記名、掛失,安全性較高。
三、債券與股票的比較(關(guān)注多選題)
(一)債券與股票的相同點(diǎn)
1.兩者都屬于有價(jià)證券。
2.兩者都是籌措資金的手段。
3.兩者的收益率相互影響。
(二)債券與股票的區(qū)別
1.二者權(quán)利不同:債券是債權(quán)憑證,債券持有者與債券發(fā)行人之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系是債權(quán)、債務(wù)關(guān)系,債券持有者只可按期獲取利息及到期收回本金,無(wú)權(quán)參與公司的經(jīng)營(yíng)決策。股票則不同,股票是所有權(quán)憑證,股票所有者是發(fā)行股票公司的股東,股東一般擁有表決權(quán),可以通過(guò)參加股東大會(huì)選舉董事,參與公司重大事項(xiàng)的審議和表決,行使對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)和監(jiān)督權(quán)。
17
2.二者目的不同:發(fā)行債券是公司追加資金的需要,它屬于公司的負(fù)債,不是資本金。發(fā)行股票則是股份公司創(chuàng)立和增加資本的需要,籌措的資金列入公司資本。
3.二者期限不同:償還期,永久性。
4.二者收益不同:利息,紅利股息。
5.二者風(fēng)險(xiǎn)不同:股票風(fēng)險(xiǎn)較大,債券風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。
因?yàn)椋?br />第一,債券利息是公司的固定支出,屬于費(fèi)用范圍;股票的股息紅利是公司利潤(rùn)的一部分,公司有盈利才能支付,而且支付順序列在債券利息支付和納稅之后。
第二,倘若公司破產(chǎn),清理資產(chǎn)有余額償還時(shí),債券償付在前,股票償付在后。
第三,在二級(jí)市場(chǎng)上,債券因其利率固定,期限固定,市場(chǎng)價(jià)格也較穩(wěn)定;而股票無(wú)固定期限和利率,受各種宏觀因素和微觀因素的影響,市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)頻繁,漲跌幅度較大。
第二節(jié) 政府債券
一、政府債券概述
(一)政府債券的定義
政府債券是國(guó)家為了籌措資金而向投資者出具的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期還本的債務(wù)憑證。政府債券的舉債主體是國(guó)家。從廣義的角度看,廣義的政府債券屬于公共部門(mén)的債務(wù),與它相對(duì)應(yīng)的是私人部門(mén)的債務(wù)。從狹義的角度看,政府是國(guó)家政權(quán)的代表,狹義的政府債券屬于政府部門(mén)的債務(wù),與它相對(duì)應(yīng)的是非政府部門(mén)的債務(wù)。
(二)政府債券的性質(zhì):
第一,從形式上看,政府債券是一種有價(jià)證券,它具有債券的一般性質(zhì)。
第二,從功能上看,政府債券最初僅僅是政府彌補(bǔ)赤字的手段,但在現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)條件下,政府債券已成為政府籌集資金、擴(kuò)大公共事業(yè)開(kāi)支的重要手段,并且隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展,逐漸具備了金融商品和信用工具的職能,成為國(guó)家實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)政策、進(jìn)行宏觀調(diào)控的工具。
(三)政府債券的特征
1.安全性高。
在各類債券中,政府債券的信用等級(jí)是最高的,通常被稱為“金邊債券”。投資者購(gòu)買(mǎi)政府債券,是一種較安全的投資選擇。
2.流通性強(qiáng)。
由于政府債券的信用好、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng),市場(chǎng)屬性好,所以,許多國(guó)家政府債券的二級(jí)市場(chǎng)十分發(fā)達(dá),一般不僅允許在證券交易所上市交易,還允許在場(chǎng)外市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)。
3.收益穩(wěn)定。政府債券的付息由政府保證,其信用度最高,風(fēng)險(xiǎn)最小,對(duì)于投資者來(lái)說(shuō),投資政府債券的收益是比較穩(wěn)定的。此外,因政府債券的本息大多數(shù)固定且有保障,所以交易價(jià)格一般不會(huì)出現(xiàn)大的波動(dòng),二級(jí)市場(chǎng)的交易雙方均能得到相對(duì)穩(wěn)定的收益。
4.免稅待遇。
二、國(guó)家債券
(一)國(guó)債的分類
1.按償還期限分類。國(guó)債的償還期限是國(guó)債的存續(xù)時(shí)間,以此為標(biāo)準(zhǔn),習(xí)慣上分為短期國(guó)債、中期國(guó)債和長(zhǎng)期國(guó)債。
短期國(guó)債一般指償還期限為1年或1年以內(nèi)的國(guó)債,在國(guó)際上,短期國(guó)債的常見(jiàn)形式是國(guó)庫(kù)券,它是由政府發(fā)行用于彌補(bǔ)臨時(shí)收支差額的一種債券。
中期國(guó)債是指償還期限在1年或10年以下的國(guó)債,政府發(fā)行中期國(guó)債籌集的資金或用于彌補(bǔ)赤字,或用于投資,不再用于臨時(shí)周轉(zhuǎn)。
18
償還期在10年或10年以上的稱為長(zhǎng)期國(guó)債。
2.按資金用途分類
根據(jù)舉借債務(wù)對(duì)籌集資金使用方向的規(guī)定,國(guó)債可以分為赤字國(guó)債、建設(shè)國(guó)債、戰(zhàn)爭(zhēng)國(guó)債和特種國(guó)債。 赤字國(guó)債是指用于彌補(bǔ)政府預(yù)算赤字的國(guó)債。彌補(bǔ)赤字的手段有多種,除了舉借國(guó)債外,還有增加稅收、向中央銀行借款、動(dòng)用歷年結(jié)余等。
3.按流通與否分類。國(guó)債可以分為流通國(guó)債和非流通國(guó)債。
4.按發(fā)行本位分類。依照不同的發(fā)行本位,國(guó)債可以分為實(shí)物國(guó)債和貨幣國(guó)債。實(shí)物債券是指具有實(shí)物票券的債券,它與無(wú)實(shí)物票券的債券(如記賬式債券)相對(duì)應(yīng);而實(shí)物國(guó)債是指以某種商品實(shí)物為本位而發(fā)行的國(guó)債。
(二)我國(guó)的國(guó)債
20世紀(jì)50年代,我國(guó)發(fā)行過(guò)兩種國(guó)債。一種是1950年發(fā)行的人民勝利折實(shí)公債。另一種是1954—1958年發(fā)行的國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債。
進(jìn)入20世紀(jì)80年代以后,我國(guó)國(guó)債品種:
1.普通國(guó)債。
(1)記賬式國(guó)債。記賬式國(guó)債的發(fā)行分為:證券交易所市場(chǎng)發(fā)行、銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行以及同時(shí)在銀行間債券市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)發(fā)行(又稱為跨市場(chǎng)發(fā)行)三種情況。個(gè)人投資者可以購(gòu)買(mǎi)交易所市場(chǎng)發(fā)行和跨市場(chǎng)發(fā)行的記賬式國(guó)債,而銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)行主要面向銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資者。 記賬式國(guó)債的特點(diǎn)是:①可以記名、掛失,以無(wú)券形式發(fā)行可以防止證券的遺失、被竊與偽造,安全性好;②可上市轉(zhuǎn)讓,流通性好;③期限有長(zhǎng)有短,但更適合短期國(guó)債的發(fā)行;④通過(guò)交易所電腦網(wǎng)絡(luò)發(fā)行,可以降低證券的發(fā)行成本;⑤上市后價(jià)格隨行就市,具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。
(2)憑證式國(guó)債是指由財(cái)政部發(fā)行的,有固定面值及票面利率,通過(guò)紙質(zhì)媒介記錄債權(quán)債務(wù)關(guān)系的國(guó)債。
(3)儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)是指財(cái)政部面向境內(nèi)中國(guó)公民儲(chǔ)蓄類資金發(fā)行的,以電子方式記錄債權(quán)的不可流通的人民幣債券。儲(chǔ)蓄國(guó)債試點(diǎn)期間,財(cái)政部將先行推出固定利率固定期限和固定利率變動(dòng)期限兩個(gè)品種。
儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)是2006年推出的國(guó)債新品種,具有以下幾個(gè)特點(diǎn):①針對(duì)個(gè)人投資者,不向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行;②采用實(shí)名制,不可流通轉(zhuǎn)讓;③采用電子方式記錄債權(quán);④收益安全穩(wěn)定,由財(cái)政部負(fù)責(zé)還本付息,免繳利息稅;⑤鼓勵(lì)持有到期;⑥手續(xù)簡(jiǎn)化;⑦付息方式較為多樣。
憑證式國(guó)債和儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)都在商業(yè)銀行柜臺(tái)發(fā)行,不能上市流通,但都是信用級(jí)別最高的債券,以國(guó)家信用作保證,而且免繳利息稅。不同之處在于:
第一,申請(qǐng)購(gòu)買(mǎi)手續(xù)不同。投資者購(gòu)買(mǎi)憑證式國(guó)債,可持現(xiàn)金直接購(gòu)買(mǎi);購(gòu)買(mǎi)儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式),須開(kāi)立個(gè)人國(guó)債托管賬戶并指定對(duì)應(yīng)的資金賬戶后購(gòu)買(mǎi)。
第二,債權(quán)記錄方式不同。憑證式國(guó)債債權(quán)采取填制“中華人民共和國(guó)憑證式國(guó)債收款憑證”的形式記錄,由各承銷(xiāo)銀行和投資者進(jìn)行管理;儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)以電子記賬方式記錄債權(quán)。
第三,付息方式不同。憑證式國(guó)債為到期一次還本付息;儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)付息方式比較多樣。 第四,到期兌付方式不同。憑證式國(guó)債到期后,須由投資者前往承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)辦理兌付事宜,逾期不加計(jì)利息;儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)到期后,承辦銀行自動(dòng)將投資者應(yīng)收本金和利息轉(zhuǎn)入其資金賬戶,轉(zhuǎn)入資金賬戶的本息資金作為居民存款,按活期存款利率計(jì)付利息。
第五,發(fā)行對(duì)象不同。憑證式國(guó)債的發(fā)行對(duì)象主要是個(gè)人,部分機(jī)構(gòu)也可認(rèn)購(gòu);儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)的發(fā)行對(duì)象僅限于個(gè)人,機(jī)構(gòu)不允許購(gòu)買(mǎi)或者持有。
第六,承辦機(jī)構(gòu)不同。
儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)與記賬式國(guó)債都以電子記賬方式記錄債權(quán),但具有下列不同之處:
第一,發(fā)行對(duì)象不同。記賬式國(guó)債機(jī)構(gòu)和個(gè)人都可以購(gòu)買(mǎi),而儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)的發(fā)行對(duì)象僅限個(gè)人。
19
第二,發(fā)行利率確定機(jī)制不同。記賬式國(guó)債的發(fā)行利率是由記賬式國(guó)債承銷(xiāo)團(tuán)成員投標(biāo)確定的;儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)的發(fā)行利率是財(cái)政部參照同期銀行存款利率及市場(chǎng)供求關(guān)系等因素確定的。
第三,流通或變現(xiàn)方式不同。記賬式國(guó)債可以上市流通,可以從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi),需要資金時(shí)可以按照市場(chǎng)價(jià)格賣(mài)出;儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)只能在發(fā)行期認(rèn)購(gòu),不可以上市流通,但可以按照有關(guān)規(guī)定提前兌取。
第四,到期前變現(xiàn)收益預(yù)知程度不同。記賬式國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格是由市場(chǎng)決定的,到期前市場(chǎng)價(jià)格(凈價(jià))有可能高于或低于發(fā)行面值。而儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)在發(fā)行時(shí)就對(duì)提前兌取條件作出規(guī)定,也就是說(shuō),投資者提前兌取所能獲得的收益是可以預(yù)知的,而且本金不會(huì)低于購(gòu)買(mǎi)面值(因提前兌付帶來(lái)的手續(xù)費(fèi)除外),不承擔(dān)由于市場(chǎng)利率變動(dòng)而帶來(lái)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。
我國(guó)目前普通國(guó)債的發(fā)行總體情況大致是:
一是規(guī)模越來(lái)越大。
二是期限趨于多樣化。
三是發(fā)行方式趨于市場(chǎng)化。1991年之前主要采用行政攤派的發(fā)行方式;從1991年開(kāi)始引入承購(gòu)包銷(xiāo)的發(fā)行方式;從1996年開(kāi)始引入招標(biāo)發(fā)行方式。
四是市場(chǎng)創(chuàng)新日新月異。
2.其他類型國(guó)債
(1)特別國(guó)債。特別國(guó)債是為了特定的政策目標(biāo)而發(fā)行的國(guó)債。1998~2007年,財(cái)政部發(fā)行了兩次特別國(guó)債。
(2)長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債。
三、地方政府債券
(一)地方政府債券的發(fā)行主體
(二)地方政府債券的分類:一般債券(普通債券)和專項(xiàng)債券(收益?zhèn)┣罢呤侵傅胤秸疄榫徑赓Y金緊張或解決臨時(shí)經(jīng)費(fèi)不足而發(fā)行的債券,后者是指為籌集資金建設(shè)某項(xiàng)具體工程而發(fā)行的債券。
(三)我國(guó)的地方政府債券
中國(guó)特色的地方政府債券,即以企業(yè)債券的形式發(fā)行地方政府債券。
第三節(jié) 金融債券與公司債券
一、金融債券
(一)金融債券的定義
所謂金融債券,是指銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)依照法定程序發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。
從廣義上講,金融債券還包括中央銀行債券,只不過(guò)它是一種特殊的金融債券,其特殊性表現(xiàn)在:一是期限較短;二是為實(shí)現(xiàn)金融宏觀調(diào)控而發(fā)行。
(二)我國(guó)的金融債券
1.中央銀行票據(jù)。
中央銀行票據(jù)簡(jiǎn)稱央票,是央行為調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣而向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的票據(jù),是一種重要的貨幣政策日常操作工具,期限在3個(gè)月~3年。
2.政策性金融債券。
政策性金融債券是政策性銀行在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的金融債券。
政策性銀行包括:國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。
金融債券的發(fā)行也進(jìn)行了一些探索性改革:一是探索市場(chǎng)化發(fā)行方式;二是力求金融債券品種多樣化。 從1999年起,我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)以政策性銀行為發(fā)行主體開(kāi)始發(fā)行浮動(dòng)利率債券。浮息債券以上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)為基準(zhǔn)利率。Shibor是中國(guó)貨幣市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率,是以16家報(bào)價(jià)銀行的報(bào) 20
價(jià)為基礎(chǔ),剔除一定比例的最高價(jià)和最低價(jià)后的算術(shù)平均值,自2007年1月4日正式運(yùn)行。目前對(duì)外公布的Shibor共有8個(gè)品種,期限從隔夜到1年。
3.商業(yè)銀行債券。
(1)金融債券:金融機(jī)構(gòu)法人在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行。
(2)商業(yè)銀行次級(jí)債券。商業(yè)銀行次級(jí)債券是指商業(yè)銀行發(fā)行的、本金和利息的清償順序列于商業(yè)銀行其他負(fù)債之后,先于商業(yè)銀行股權(quán)資本的債券。
(3)混合資本債券。
《巴塞爾協(xié)議》并未對(duì)混合資本工具進(jìn)行嚴(yán)格定義,僅規(guī)定了混合資本工具的一些原則特征,而賦予各國(guó)監(jiān)管部門(mén)更大的自由裁量權(quán),以確定本國(guó)混合資本工具的認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)。
混合資本債券是一種混合資本工具,它比普通股票和債券更加復(fù)雜。我國(guó)的混合資本債券是指商業(yè)銀行為補(bǔ)充附屬資本發(fā)行的、清償順序位于股權(quán)資本之前但列在一般債務(wù)和次級(jí)債務(wù)之后、期限在15年以上、發(fā)行之日起10年內(nèi)不可贖回的債券。
按照現(xiàn)行規(guī)定,我國(guó)的混合資本債券具有四個(gè)基本特征。
第一,期限在15年以上,發(fā)行之日起10年內(nèi)不得贖回。
第二,混合資本債券到期前,如果發(fā)行人核心資本充足率低于4%,發(fā)行人可以延期支付利息。
第三,當(dāng)發(fā)行人清算時(shí),混合資本債券本金和利息的清償順序列于一般債務(wù)和次級(jí)債務(wù)之后、先于股權(quán)資本。
第四,混合資本債券到期時(shí),如果發(fā)行人無(wú)力支付清償順序在該債券之前的債務(wù)或支付該債券將導(dǎo)致無(wú)力支付清償順序在混合資本債券之前的債務(wù),發(fā)行人可以延期支付該債券的本金和利息。
4.證券公司債券。
2004年10月,經(jīng)商中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)銀監(jiān)會(huì),中國(guó)人民銀行制定并發(fā)布《證券公司短期融資券管理辦法》。證券公司短期融資券是指證券公司以短期融資為目的,在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的約定在一定期限內(nèi)還本付息的金融債券。
5.保險(xiǎn)公司次級(jí)債務(wù)。保險(xiǎn)公司次級(jí)債務(wù)。2004年9月29日,中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《保險(xiǎn)公司次級(jí)定期債務(wù)管理暫行辦法》。保險(xiǎn)公司次級(jí)定期債務(wù)是指保險(xiǎn)公司經(jīng)批準(zhǔn)定向募集的、期限在5年以上(含5年)、本金和利息的清償順序列于保單責(zé)任和其他負(fù)債之后、先于保險(xiǎn)公司股權(quán)資本的保險(xiǎn)公司債務(wù)。該辦法所稱保險(xiǎn)公司,是指依照中國(guó)法律在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的中資保險(xiǎn)公司、中外合資保險(xiǎn)公司和外資獨(dú)資保險(xiǎn)公司。中國(guó)保監(jiān)會(huì)依法對(duì)保險(xiǎn)公司次級(jí)定期債務(wù)的定向募集、轉(zhuǎn)讓、還本付息和信息披露行為進(jìn)行監(jiān)督管理。 與商業(yè)銀行次級(jí)債務(wù)不同的是,按照《保險(xiǎn)公司次級(jí)定期債務(wù)管理暫行辦法》,保險(xiǎn)公司次級(jí)債務(wù)的償還只有在確保償還次級(jí)債務(wù)本息后償付能力充足率不低于100%的前提下,募集人才能償付本息;并且,募集人在無(wú)法按時(shí)支付利息或償還本金時(shí),債權(quán)人無(wú)權(quán)向法院申請(qǐng)對(duì)募集人實(shí)施破產(chǎn)清償。
6.財(cái)務(wù)公司債券:銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行。
2007年7月,中國(guó)銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司發(fā)行金融債券有關(guān)問(wèn)題的通知》,明確規(guī)定企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司發(fā)行債券的條件和程序,并允許財(cái)務(wù)公司在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行財(cái)務(wù)公司債券。
二、公司債券
(一)公司債券的定義
公司債券是公司依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。公司債券屬于債券體系中的一個(gè)品種,它反映發(fā)行債券的公司和債券投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。
(二)公司債券的類型
1.信用公司債券。信用公司債券是一種不以公司任何資產(chǎn)作擔(dān)保而發(fā)行的債券,屬于無(wú)擔(dān)保證券范疇。一般來(lái)說(shuō),政府債券無(wú)須提供擔(dān)保,因?yàn)檎莆諊?guó)家資源,可以征稅,所以政府債券安全性最高。金融債券大多數(shù)也可免除擔(dān)保,因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)作為信用機(jī)構(gòu),本身就具有較高的信用。公司債券不同,一般公司的信用狀況要比政府和金融機(jī)構(gòu)差,所以,大多數(shù)公司發(fā)行債券被要求提供某種形式的擔(dān)保。但少數(shù)大 21
公司經(jīng)營(yíng)良好,信譽(yù)卓著,也發(fā)行信用公司債券。信用公司債券的發(fā)行人實(shí)際上是將公司信譽(yù)作為擔(dān)保。為了保護(hù)投資者的利益,可要求信用公司債券附有某些限制性條款,如公司債券不得隨意增加、債券未清償之前股東的分紅要有限制等。
2.不動(dòng)產(chǎn)抵押公司債券。不動(dòng)產(chǎn)抵押公司債券。不動(dòng)產(chǎn)抵押公司債券是以公司的不動(dòng)產(chǎn)(如房屋、土地等)作抵押而發(fā)行的債券,是抵押證券的一種。公司以這種財(cái)產(chǎn)的房契或地契作抵押,如果發(fā)生了公司不能償還債務(wù)的情況,抵押的財(cái)產(chǎn)將被出售,所得款項(xiàng)用來(lái)償還債務(wù)。另外,用作抵押的財(cái)產(chǎn)價(jià)值不一定與發(fā)生的債務(wù)額相等,當(dāng)某抵押品價(jià)值很大時(shí),可以分作若干次抵押,這樣就有第一抵押債券、第二抵押債券等之分。在處理抵押品償債時(shí),要按順序依次償還優(yōu)先一級(jí)的抵押債券。
3.保證公司債券。保證公司債券是公司發(fā)行的由第三者作為還本付息擔(dān)保人的債券,是擔(dān)保證券的一種。擔(dān)保人是發(fā)行人以外的其他人(或稱第三者),如政府、信譽(yù)好的銀行或舉債公司的母公司等。一般來(lái)說(shuō),投資者比較愿意購(gòu)買(mǎi)保證公司債券,因?yàn)橐坏┕镜狡诓荒軆斶€債務(wù),擔(dān)保人將負(fù)清償之責(zé)。實(shí)踐中,保證行為常見(jiàn)于母子公司之間,如由母公司對(duì)子公司發(fā)行的公司債券予以保證。
4.收益公司債券。收益公司債券是一種具有特殊性質(zhì)的債券,它與一般債券相似,有固定到期日,清償時(shí)債權(quán)排列順序先于股票。但另一方面,它又與一般債券不同,其利息只在公司有盈利時(shí)才支付,即發(fā)行公司的利潤(rùn)扣除各項(xiàng)固定支出后的余額用作債券利息的來(lái)源。如果余額不足支付,未付利息可以累加,待公司收益增加后再補(bǔ)發(fā)。所有應(yīng)付利息付清后,公司才可對(duì)股東分紅。
5.可轉(zhuǎn)換公司債券。
可轉(zhuǎn)換公司債券兼有債權(quán)投資和股權(quán)投資的雙重優(yōu)勢(shì)。
6.附認(rèn)股權(quán)證的公司債券。
附認(rèn)股權(quán)證的公司債券是公司發(fā)行的一種附有認(rèn)購(gòu)該公司股票權(quán)利的債券。這種債券的購(gòu)買(mǎi)者可以按預(yù)先規(guī)定的條件在公司發(fā)行股票時(shí)享有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。
按照附新股認(rèn)股權(quán)和債券本身能否分開(kāi)來(lái)劃分,這種債券有兩種類型:一種是可分離型,即債券與認(rèn)股權(quán)可以分開(kāi),可獨(dú)立轉(zhuǎn)讓,即可分離交易的附認(rèn)股權(quán)證公司債券;另一種是非分離型,即不能把認(rèn)股權(quán)從債券上分離,認(rèn)股權(quán)不能成為獨(dú)立買(mǎi)賣(mài)的對(duì)象。按照行使認(rèn)股權(quán)的方式,可以分為現(xiàn)金匯入型與抵繳型。現(xiàn)金匯入型指當(dāng)持有人行使認(rèn)股權(quán)時(shí),必須再拿出現(xiàn)金來(lái)認(rèn)購(gòu)股票;抵繳型是指公司債券票面金額本身可按一定比例直接轉(zhuǎn)股,如現(xiàn)行可轉(zhuǎn)換公司債的方式。
對(duì)于發(fā)行人來(lái)說(shuō),發(fā)行附認(rèn)股權(quán)證的公司債券可以起到一次發(fā)行、二次融資的作用。其不利影響主要體現(xiàn)在:
第一,相對(duì)于普通可轉(zhuǎn)債,發(fā)行人一直都有償還本息的義務(wù)。
第二,如果債券附帶美式權(quán)證,會(huì)給發(fā)行人的資金規(guī)劃帶來(lái)一定的不利影響。
第三,無(wú)贖回和強(qiáng)制轉(zhuǎn)股條款,從而在發(fā)行人股票價(jià)格高漲或者市場(chǎng)利率大幅降低時(shí),發(fā)行人需要承擔(dān)一定的機(jī)會(huì)成本。
附認(rèn)股權(quán)證的公司債券與可轉(zhuǎn)換公司債券不同,前者在行使新股認(rèn)購(gòu)權(quán)之后,債券形態(tài)依然存在;而后者在行使轉(zhuǎn)換權(quán)之后,債券形態(tài)隨即消失。
7.可交換債券
發(fā)行主體:上市公司股東。
可交換債券是指上市公司的股東依法發(fā)行、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司股份的公司債券。可交換債券與可轉(zhuǎn)換債券的相同之處是發(fā)行要素與可轉(zhuǎn)換債券相似,也包括票面利率、期限、換股價(jià)格和換股比率、換股期限等;對(duì)投資者來(lái)說(shuō)與持有標(biāo)的上市公司的可轉(zhuǎn)換債券相同,投資價(jià)值與上市公司價(jià)值相關(guān),在約定期限內(nèi)可以以約定的價(jià)格交換為標(biāo)的股票。
可交換債券與可轉(zhuǎn)換公司債券的區(qū)別:
可交換債券與可轉(zhuǎn)換債券的不同之處是:第一,發(fā)債主體和償債主體不同,前者是上市公司的股東,通常是大股東,后者是上市公司本身;第二,適用的法規(guī)不同,在我國(guó)發(fā)行可交換債券的適用法規(guī)是《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》,可轉(zhuǎn)換債券的適用法規(guī)是《上市公司證券發(fā)行管理辦法》,前者側(cè)重于債券融資, 22
后者更接近于股權(quán)融資;第三,發(fā)行目的不同,前者的發(fā)行目的包括投資退出、市值管理、資產(chǎn)流動(dòng)性管理等,不一定要用于投資項(xiàng)目,后者和其他債券的發(fā)債目的一般是將募集資金用于投資項(xiàng)目;第四,所換股份的來(lái)源不同,前者是發(fā)行人持有的其他公司的股份,后者是發(fā)行人未來(lái)發(fā)行的新股;第五,股權(quán)稀釋效應(yīng)不同,前者換股不會(huì)導(dǎo)致標(biāo)的公司的總股本發(fā)生變化,也不會(huì)攤薄每股收益,后者會(huì)使發(fā)行人的總股本擴(kuò)大,攤薄每股收益;第六,交割方式不同,前者在國(guó)外有股票、現(xiàn)金和混合3種交割方式,后者一般采用股票交割;第七,條款設(shè)置不同,前者一般不設(shè)置轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正條款,后者一般附有轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正條款。
三、我國(guó)的企業(yè)債券與公司債券
(一)企業(yè)債券
發(fā)行人:我國(guó)境內(nèi)有法人資格的企業(yè)。
我國(guó)的企業(yè)債券是指在中華人民共和國(guó)境內(nèi)具有法人資格的企業(yè)在境內(nèi)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。但是,金融債券和外幣債券除外。
我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)展大致經(jīng)歷了4個(gè)階段:
1.萌芽期。1984~1986年是我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行的萌芽期。
2.發(fā)展期。1987~1992年是我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行的第一個(gè)高潮期。
3.整頓期。1993~1995年是我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行的整頓期。
4.再度發(fā)展期。從l996年起,我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行進(jìn)人了再度發(fā)展期。
在此期間,企業(yè)債券的發(fā)行也出現(xiàn)一些明顯的變化:
(1)在發(fā)行主體上,突破了大型國(guó)有企業(yè)的限制。
(2)在發(fā)債募集資金的用途上,改變了以往僅用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或技改項(xiàng)目,開(kāi)始用于替代發(fā)行主體的銀團(tuán)貸款。
(3)在債券發(fā)行方式上,將符合國(guó)際慣例的路演詢價(jià)方式引入企業(yè)債券一級(jí)市場(chǎng)。
(4)在期限結(jié)構(gòu)上,推出了我國(guó)超長(zhǎng)期、固定利率企業(yè)債券。
(5)在投資者結(jié)構(gòu)上,機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為企業(yè)債券的主要投資者。
(6)在利率確定上,彈性越來(lái)越大。在這方面有3點(diǎn)創(chuàng)新:首先是附息債券的出現(xiàn),使利息的計(jì)算走向復(fù)利化。其次是浮動(dòng)利率的采用打破了傳統(tǒng)的固定利率。最后是簿記建檔確定發(fā)行利率的方式,使利率確定趨于市場(chǎng)化。
(7)我國(guó)企業(yè)債券的品種不斷豐富。
中國(guó)人民銀行于2008年4月13日發(fā)布《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》),于4月15日起施行。非金融企業(yè)債務(wù)融資工具(以下簡(jiǎn)稱“債務(wù)融資工具”)是指具有法人資格的非金融企業(yè)(以下簡(jiǎn)稱“企業(yè)”)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。《管理辦法》規(guī)定,企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具應(yīng)在中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè),由在中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)且具備債券評(píng)級(jí)資質(zhì)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí),由金融機(jī)構(gòu)承銷(xiāo),在中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司登記、托管、結(jié)算。全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心為債務(wù)融資工具在銀行間債券市場(chǎng)的交易提供服務(wù)。企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具應(yīng)在銀行間債券市場(chǎng)披露信息。與《管理辦法》配套的《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)中期票據(jù)業(yè)務(wù)指引》規(guī)定,企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)應(yīng)遵守國(guó)家相關(guān)法律法規(guī),中期票據(jù)待償還余額不得超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)的40%;企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)所募集的資金應(yīng)用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng),并在發(fā)行文件中明確披露資金具體用途;企業(yè)在中期票據(jù)存續(xù)期內(nèi)變更募集資金用途應(yīng)提前披露。
(二)公司債券
我國(guó)的公司債券是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在1年以上期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。 發(fā)行人:依照《公司法》在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的股份有限公司、有限責(zé)任公司。
第四節(jié) 國(guó)際債券
23
一、國(guó)際債券概述
(一)國(guó)際債券的定義
國(guó)際債券是指一國(guó)借款人在國(guó)際證券市場(chǎng)上以外國(guó)貨幣為面值,向外國(guó)投資者發(fā)行的債券。
(二)國(guó)際債券的特征
1.資金來(lái)源廣、發(fā)行規(guī)模大。發(fā)行國(guó)際債券是在國(guó)際證券市場(chǎng)上籌措資金,發(fā)行對(duì)象為各國(guó)的投資者,因此,資金來(lái)源比國(guó)內(nèi)債券廣泛得多。
2.存在匯率風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行國(guó)內(nèi)債券,籌集和還本付息的資金都是本國(guó)貨幣,所以不存在匯率風(fēng)險(xiǎn)。
3.有國(guó)家主權(quán)保障。在國(guó)際債券市場(chǎng)上籌集資金,有時(shí)可以得到一個(gè)主權(quán)國(guó)家政府最終償債的承諾保證。
4.以自由兌換貨幣作為計(jì)量貨幣。國(guó)際通用貨幣有:美元、英鎊、歐元、日元、瑞士法郎。
二、國(guó)際債券的分類
(一)外國(guó)債券
外國(guó)債券是指某一國(guó)借款人在本國(guó)以外的某一國(guó)家發(fā)行以該國(guó)貨幣為面值的債券,它的特點(diǎn)是債券發(fā)行人屬于一個(gè)國(guó)家,債券的面值貨幣和發(fā)行市場(chǎng)則屬于另一國(guó)家。
提示:在美國(guó)發(fā)行的外國(guó)債券被稱為揚(yáng)基債券。在日本發(fā)行的外國(guó)債券稱為武士債券。
1.2005年2月18日,《國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券發(fā)行管理暫行辦法》,允許符合條件的國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)在中國(guó)發(fā)行人民幣債券。
2.2005年10月,中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)國(guó)際金融公司和亞洲開(kāi)發(fā)銀行在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)分別發(fā)行人民幣債券11.3億元和10億元。這是中國(guó)債券市場(chǎng)首次引入外資機(jī)構(gòu)發(fā)行主體,是中國(guó)市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的重要舉措和有益嘗試。國(guó)際多邊金融機(jī)構(gòu)首次在華發(fā)行的人民幣債券被命名為“熊貓債券”。
(二)歐洲債券
歐洲債券的特點(diǎn)是債券發(fā)行者、債券發(fā)行地點(diǎn)和債券面值所使用的貨幣可以分別屬于不同的國(guó)家。由于它不以發(fā)行市場(chǎng)所在國(guó)的貨幣為面值,故也稱為無(wú)國(guó)籍債券。
歐洲債券與外國(guó)債券的區(qū)別:
在發(fā)行方式方面,外國(guó)債券一般由發(fā)行地所在國(guó)的證券公司、金融機(jī)構(gòu)承銷(xiāo),而歐洲債券則由一家或幾家大銀行牽頭,組織十幾家或幾十家國(guó)際性銀行在一個(gè)國(guó)家或幾個(gè)國(guó)家同時(shí)承銷(xiāo)。
在發(fā)行法律方面,外國(guó)債券的發(fā)行受發(fā)行地所在國(guó)有關(guān)法規(guī)的管制和約束;并且必須經(jīng)官方主管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn),而歐洲債券在法律上所受的限制比外國(guó)債券寬松得多,它不需要官方主管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn),也不受貨幣發(fā)行國(guó)有關(guān)法令的管制和約束。
在發(fā)行納稅方面,外國(guó)債券受發(fā)行地所在國(guó)的稅法管制,而歐洲債券的預(yù)扣稅一般可以豁免,投資者的利息收入也免繳所得稅。
歐洲債券市場(chǎng)以眾多創(chuàng)新品種而著稱。在計(jì)息方式上既有傳統(tǒng)的固定利率債券,也有種類繁多的浮動(dòng)利率債券,還有零息債券、延付息票債券、利率遞增債券(累進(jìn)利率債券)和在一定條件下將浮動(dòng)利率轉(zhuǎn)換為固定利率的債券等。在附有選擇權(quán)方面,有雙貨幣債券、可轉(zhuǎn)換債券和附權(quán)證債券等。
提示:
歐洲債券也稱為無(wú)國(guó)籍債券。
龍債券,是指除日本以外的亞洲地區(qū)發(fā)行的一種以非亞洲國(guó)家和地區(qū)貨幣標(biāo)價(jià)的債券。
一般是一次到期還本、每年付息一次的長(zhǎng)期固定利率債券,或者是以美元計(jì)價(jià),以倫敦銀行同業(yè)拆放利率為基準(zhǔn),每一季或每半年重新定一次利率的浮動(dòng)利率債券。龍債券的發(fā)行以非亞洲貨幣標(biāo)定面額,盡管有一些債券以加拿大元、澳元和日元標(biāo)價(jià),但多數(shù)以美元標(biāo)價(jià)。
三、亞洲債券市場(chǎng)
亞洲債券是指用亞洲國(guó)家貨幣定值,并在亞洲地區(qū)發(fā)行和交易的債券。
24
亞洲債券市場(chǎng)就是亞洲債券發(fā)行、交易和流通的市場(chǎng),是以亞洲地區(qū)為主的區(qū)域性債券市場(chǎng)。
四、我國(guó)的國(guó)際債券
我國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)籌集資金發(fā)行的債券品種:政府債券、金融債券、可轉(zhuǎn)換公司債券。
(一)政府債券
1987年10月,財(cái)政部在德國(guó)法蘭克福發(fā)行了3億馬克的公募債券,這是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革后政府首次在國(guó)外發(fā)行債券。
(二)金融債券
1982年1月,中國(guó)國(guó)際信托投資公司在日本東京資本市場(chǎng)上發(fā)行了100億日元的債券。
(三)可轉(zhuǎn)換公司債券
到2001年底,南玻B股轉(zhuǎn)券、鎮(zhèn)海煉油、慶鈴汽車(chē)H股轉(zhuǎn)券、華能?chē)?guó)際N股轉(zhuǎn)券等4種可供境外投資者投資的券種已先后發(fā)行
第四章 證券投資基金
大綱要求:
掌握證券投資基金的定義和特征;掌握基金與股票、債券的區(qū)別;熟悉基金的作用;熟悉我國(guó)證券投資基金業(yè)的發(fā)展概況;熟悉證券投資基金的分類方法;掌握契約型基金與公司型基金、封閉式基金與開(kāi)放式基金的定義與區(qū)別;掌握貨幣市場(chǎng)基金管理內(nèi)容;熟悉各類基金的含義;掌握交易所交易的開(kāi)放式基金的概念、運(yùn)作機(jī)制和優(yōu)勢(shì),了解ETF和LOF的異同。
熟悉基金份額持有人的權(quán)利與義務(wù);掌握基金管理人和托管人的概念、資格與職責(zé)以及更換條件;熟悉基金當(dāng)事人之間的關(guān)系。
熟悉基金的管理費(fèi)、托管費(fèi)、運(yùn)作費(fèi)的含義和提取規(guī)定;掌握基金資產(chǎn)凈值的含義;熟悉基金資產(chǎn)總值以及基金資產(chǎn)的估值方法。
熟悉基金收益的來(lái)源、利潤(rùn)分配方式與分配原則;掌握基金的投資風(fēng)險(xiǎn);了解基金的信息披露要求。 掌握基金的投資范圍與投資限制。
第一節(jié) 證券投資基金概述
一、證券投資基金
(一)證券投資基金的產(chǎn)生與發(fā)展
證券投資基金是指通過(guò)公開(kāi)發(fā)售基金份額募集資金,由基金托管人托管,由基金管理人管理和運(yùn)用資金,為基金份額持有人的利益,以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。 各國(guó)對(duì)證券投資基金的稱謂不盡相同,如美國(guó)稱“共同基金”,英國(guó)和我國(guó)香港地區(qū)稱“單位信托基金”,日本和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)則稱“證券投資信托基金”等。
英國(guó)1868年由政府出面組建了海外和殖民地政府信托組織,公開(kāi)向社會(huì)發(fā)售受益憑證。
基金起源于英國(guó),基金產(chǎn)業(yè)已經(jīng)與銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)并駕齊驅(qū),成為現(xiàn)代金融體系的四大支柱。
(二)我國(guó)證券投資基金業(yè)發(fā)展概況
1997年11月,國(guó)務(wù)院頒布《證券投資基金管理暫行辦法》;l998年3月,兩只封閉式基金——基金金泰、基金開(kāi)元設(shè)立,分別由國(guó)泰基金管理公司和南方基金管理公司管理。2004年6月1日,我國(guó)《證券投資基金法》正式實(shí)施。
證券投資基金業(yè)從此進(jìn)入嶄新的發(fā)展階段,基金數(shù)量和規(guī)模迅速增長(zhǎng),市場(chǎng)地位日趨重要,呈現(xiàn)出下列特點(diǎn):
1.基金規(guī)??焖僭鲩L(zhǎng),開(kāi)放式基金后來(lái)居上,逐漸成為基金設(shè)立的主流形式。
l998年~2001年9月是我國(guó)封閉式基金發(fā)展階段,在此期間,我國(guó)證券市場(chǎng)只有封閉式基金。2000年10月8日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《開(kāi)放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》;2001年9月,我國(guó)第一只開(kāi)放式基金 25
關(guān)注我們微信公眾號(hào):mw748219